海南免稅產(chǎn)業(yè)鏈專題報(bào)告：海闊憑魚躍，奮起正當(dāng)時(shí).pdf

海南免稅產(chǎn)業(yè)鏈專題報(bào)告：海闊憑魚躍，奮起正當(dāng)時(shí)。海南免稅綜述：經(jīng)營(yíng)面積持續(xù)倍增擴(kuò)容中線成長(zhǎng)，物業(yè)方運(yùn)營(yíng)方各有千秋。 今年 10 月以來(lái)，伴隨王府井萬(wàn)寧項(xiàng)目獲批和中免新海港項(xiàng)目開業(yè)，海 南離島免稅門店從 10 家將增至 12 家，經(jīng)營(yíng)面積從 22 萬(wàn)平米將逐步擴(kuò) 容至 50 多萬(wàn)平米，未來(lái)還將進(jìn)一步擴(kuò)容，有望加速海南離島免稅成長(zhǎng)。 并且，過(guò)往疫情平穩(wěn)期經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)驗(yàn)證免稅賽道韌性。參與者來(lái)看，上游 主要包括機(jī)場(chǎng)和市內(nèi)店物業(yè)方等（海南機(jī)場(chǎng)、美蘭空港等），中游運(yùn)營(yíng) 商則呈現(xiàn)一超多強(qiáng)格局，此外還涉及部分渠道合作方（眾信、凱撒等）。

物業(yè)方：資源稟賦筑壁壘，享確定性溢價(jià)。海南免稅物業(yè)方核心看點(diǎn)在于 依托卡位優(yōu)勢(shì)享確定性溢價(jià)，系海南自貿(mào)港成長(zhǎng)紅利的直接受益者。無(wú) 論后續(xù)政策如何變化，只要利好海南自貿(mào)港做大做強(qiáng)，相關(guān)物業(yè)方即可 憑借獨(dú)有卡位和流量入口優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)容成長(zhǎng)。其中海南機(jī)場(chǎng)系海口、 三亞機(jī)場(chǎng)免稅店重要參股方，占據(jù)三亞機(jī)場(chǎng)及海口市區(qū)核心卡位，獲取 相應(yīng)免稅店租金收益，免稅成長(zhǎng)可期；未來(lái)封關(guān)后若政策進(jìn)一步擴(kuò)容， 公司現(xiàn)有核心商業(yè)項(xiàng)目及在建海南中心項(xiàng)目未來(lái)還有進(jìn)一步免稅想象 空間。美蘭空港則主要依托 T1+T2 機(jī)場(chǎng)免稅店成長(zhǎng)獲取租金收益提升。

海南免稅運(yùn)營(yíng)商：一超多強(qiáng)，各具特色。免稅運(yùn)營(yíng)商核心可通過(guò)全方位零售 運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈能力提升，帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。雖需跟蹤未來(lái)封關(guān)后政 策變化，但一方面，海南封關(guān)預(yù)計(jì)并非中國(guó)香港模式，多元平衡下更可能分 步推進(jìn)，預(yù)計(jì)可控；另一方面，旅游零售的核心在于規(guī)模卡位、運(yùn)營(yíng)與供應(yīng) 鏈！故規(guī)模龍頭成長(zhǎng)仍可期，而市場(chǎng)蛋糕擴(kuò)容下細(xì)分龍頭差異化成長(zhǎng)仍有機(jī) 會(huì)。中免占據(jù)機(jī)場(chǎng)及市區(qū)優(yōu)勢(shì)卡位，2021 年海南免稅份額 90%，10 月新海港 項(xiàng)目開業(yè)助力全新成長(zhǎng)，明后年海棠灣持續(xù)加碼，尤其與太古里強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下 高端頂奢可期，其海南旅游零售絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位全面強(qiáng)化，且公司通過(guò)持續(xù)大 數(shù)據(jù)與合作創(chuàng)新擴(kuò)容成長(zhǎng)。海旅免稅：新晉玩家排名領(lǐng)先，擁抱線上靈活運(yùn) 營(yíng)。海控免稅：與 Dufry+阿里合作布局，海口卡位差異化謀成長(zhǎng)。王府井： 落子萬(wàn)寧錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，“有稅+免稅”雙輪驅(qū)動(dòng)，免稅全牌照帶來(lái)多元看點(diǎn)。 中出服、深免各側(cè)重免稅+康養(yǎng)、酒水等特色。