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日照港（600017）研究報告：北方重要干散貨港口，量價向好成長性凸顯。日照港為山東省重要干散貨港口。公司核心貨種為鐵礦石、煤炭，得益于后方 貨運干線鐵路瓦日線、新菏兗日線以及附近山鋼、日鋼，上量空間廣闊。展望 未來，量方面，中短期鐵礦石維持韌性、煤炭維持高增的預期明確，中長期“三 西”地區煤炭的增產疊加“公轉鐵”政策的落實確保上量；價方面，港口整合避 免同業競爭，市場化帶動費率的上行彈性。量價向好有望帶動公司業績穩增。

北方重要干散貨港口，股東背景雄厚

日照港隸屬山東港口集團，吞吐量位列沿海港口第 6 且仍處上升通道。上市主體 主營干散貨業務，多地政府、業務相關公司等股東加持下，展業穩定性獲保障。 隨著吞吐量穩步增長，業績穩中有升。2021 年公司貨物吞吐量同比增長 11.77% 至 2.93 億噸，營收、歸母凈利潤分別實現 65.05、7.37 億元，2018-2021 年復合 增長率分別為 8.23%、4.58%。2022 年前三季度，公司營收、歸母凈利潤同比增 速分別為 18.31%、14.53%。目前公司資本開支最快階段已過，疊加產能利用率 逐步提升，現金流表現持續向好。

地緣優勢突出，干散貨吞吐資源價值領先

公司作為干散貨港口，在核心貨種鐵礦石、煤炭的運輸鏈條中均為重要樞紐，得 益于地緣優勢賦予的貨量規模，在各沿海港口中的重要性日趨凸顯。一方面，煤 炭運量向公司后方集疏港鐵路資源瓦日線、新菏兗日線傳導的趨勢明確，疊加鐵 路資源的稀缺性，公司上量空間廣闊且領先行業；另一方面，公司腹地匯聚山東 最優鋼企山東鋼鐵集團、日照鋼鐵集團，鐵礦石轉運需求規模領先各大港口。

量價向好，業績成長性可期

公司量價向好的趨勢確定，預計后續業績維持高成長性。吞吐量視角看，公司以 鐵礦石、煤炭為核心貨種且鐵路資源稀缺，中短期看，鐵礦石吞吐量預計企穩， 煤炭上量趨勢明確；中長期看，需求端煤炭擴產疊加政策端“公轉鐵”政策頻發的 驅動下，鐵路運輸上量確定性強。費率視角看，現階段山東港口集團已基本完成 山東各港口的整合，避免省內港口腹地重疊引起的同業競爭，同時費率市場化趨 勢已開啟，利潤將隨貨種吞吐需求提升而具備上行彈性。