國航遠(yuǎn)洋研究報(bào)告：干散貨運(yùn)領(lǐng)先企業(yè)，優(yōu)化運(yùn)力結(jié)構(gòu)助力業(yè)績(jī)高增.pdf

國航遠(yuǎn)洋研究報(bào)告：干散貨運(yùn)領(lǐng)先企業(yè)，優(yōu)化運(yùn)力結(jié)構(gòu)助力業(yè)績(jī)高增。干散貨航運(yùn)領(lǐng)先企業(yè)，新造船舶擴(kuò)增運(yùn)力：公司深耕航運(yùn)領(lǐng)域二十余載， 立足內(nèi)貿(mào)逐步拓展外貿(mào)業(yè)務(wù)，形成內(nèi)貿(mào)外兼顧并進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)， 2023 年 受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩疊加地緣政治影響，運(yùn)價(jià)下跌業(yè)績(jī)有所下滑， 2023Q1~3 實(shí)現(xiàn)營收 6.7 億元，同比-23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.08 億元， 同比-96%。截至 2023 年底，公司擁有自營船舶 18 艘，運(yùn)力約 130 萬 噸，2024 年預(yù)計(jì)新增 4 艘高效船舶優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，助力業(yè)績(jī)提升。

國內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力充沛，需求穩(wěn)增，運(yùn)價(jià)平穩(wěn)：需求端：2023 年火電發(fā)電需 求提升帶動(dòng)煤炭需求上行，2023 年 1-10 月我國內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量達(dá) 98.34 億噸，同增 7.9%。隨經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定復(fù)蘇，國內(nèi)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)將 穩(wěn)步增長；供給端：截至 2023H1，我國共有沿海省際干散貨運(yùn)輸船 2511 艘，同增 8%，載重為 8278.6 萬噸，同增 8.8%，運(yùn)力增長較為充沛， 沿海散貨運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)。

國際市場(chǎng)老齡化船只占比提升、新規(guī)要求下供給放緩，紅海事件擾動(dòng)， 行業(yè)有望向上：需求端：2024 年，受中國恢復(fù)關(guān)稅影響煤炭進(jìn)口量或有 所減少，但印度市場(chǎng)需求持續(xù)保持旺盛，預(yù)計(jì) 2024 年全球煤炭需求持 續(xù)保持增長；供給端：2023 年 IMO 新規(guī)實(shí)施，全球 15 年船齡以上船舶 運(yùn)力占比達(dá) 24%，老齡化占比高，環(huán)保趨嚴(yán)下老舊船舶運(yùn)力將受限；同 時(shí) 2023 年全球干散貨船舶新增訂單運(yùn)力占比僅 8.4%，處歷史地位水 平，同時(shí)紅海事件擾動(dòng)有望支撐干散貨市場(chǎng)向上。

內(nèi)外貿(mào)兼顧，維護(hù)大客戶資源優(yōu)勢(shì)，新建低能耗船舶增加盈利能力：1） 內(nèi)外貿(mào)兼顧下外貿(mào)占比逐步提升：公司主要以巴拿馬型及靈便型貨船為 主，內(nèi)外貿(mào)兼修，外貿(mào)相比內(nèi)貿(mào)盈利更強(qiáng)，2023H1 外貿(mào)營收占比約 50%， 利潤占比超 60%，外貿(mào)占比提升有望助力公司盈利改善；2）堅(jiān)持大客 戶為主戰(zhàn)略，充分維護(hù)客戶資源。公司多年發(fā)展，客戶資源積累豐富， 主要包括國企央企、行業(yè)巨頭等，為公司重要優(yōu)勢(shì)資源。3）存量船舶充 分滿足新規(guī)要求，新造低耗高效船舶增強(qiáng)盈利能力。公司存量船舶中無 D 級(jí)或 E 級(jí)船舶，充分滿足環(huán)保新規(guī)要求。同時(shí)已啟動(dòng)“10+10”艘新 造船計(jì)劃，2024 年預(yù)計(jì)交付 4 艘，新船油耗更低充分推動(dòng)盈利提升。