金橙子（688291）研究報告：領跑振鏡激光控制系統，新興下游激發增量需求.pdf

金橙子（688291）研究報告：領跑振鏡激光控制系統，新興下游激發增量需求。振鏡與伺服激光在技術路線、控制原理、適用場景存在顯著差異，由于其在精 度、速度和微加工領域的優勢，被廣泛用于標刻、鉆孔、3D 打印、精密切割等 場景?？v觀公司及所處行業的發展歷史，國產替代為重要驅動因素。目前德國 SCAPS 和 SCANLAB 作為行業先驅，在高端領域仍占有重要的市場地位，2020 年我國高端振鏡控制系統的國產化率為 15%，存在較為顯著的國產替代空間。公 司產品均為自主開發，近 20 年的發展整體可看作振鏡控制系統逐步實現進口替 代的歷程。

新能源與脆性材料需求有望全面釋放

振鏡激光設備可被用于動力電池的極耳切割、隔離膜切割，且相比伺服激光和傳 統機械切割具備精度、效率優勢，在產能快速攀升的電池行業具備較強的競爭 力，且需求量有望隨著動力電池產能擴張一同上升。金橙子能夠為新能源客戶定 制可靠的振鏡激光加工設備，并已經實現項目落地。此外，振鏡激光也被廣泛應 用在光伏電池片和組件的消融、擴散以及劃線等工藝，幫助提高光電轉化能力。 脆性材料方面，伴隨著 3C、5G 以及穿戴的設備等相關行業中，玻璃、陶瓷、藍 寶石等材料向“更硬”、“更脆”的方向變化，激光微納加工已經替代傳統加工方 式，且冷加工技術更加貼合工藝需要，能夠防止脆性材料在加工過程中出現熔 融、腐蝕、蒸發。

優質客戶廣泛覆蓋，營收來源集中度較低

從客戶覆蓋情況來看，目前公司第一大客戶為華工科技集團，2019/2020/2021 年 貢獻收入分別為 998/1184/1763 萬元，穩健快速增長。此外，公司還與大族激 光、海目星、杰普特、德龍激光、帝爾激光等賽道領先企業開展合作，終端客戶 觸及 3C 電子、動力電池、食飲行業。振鏡激光控制系統行業客戶集中度低、單 一客戶銷售規模較小這一特點，意味著公司收入平滑性更佳，且相比伺服控制系 統而言，下游客戶自行開發的意愿更低，外采和二開意愿更強。市占率方面，在 激光振鏡加工控制系統領域，公司 2020 年度的市場占有率為 32.29%，處于賽道 領導者地位。

對外投資形成產業協同，技術迭代順應智能制造

公司通過對外投資，不斷延申產業鏈布局，目前已經在一定程度上覆蓋高精密振 鏡電機、工業機器人、激光器等多個相關軟硬件領域，具體包括：瀚華智造，主 要從事工業機器人及數控加工領域軟件開發；綿陽維沃，主要從事生產、研發及 銷售 3D 打印機；蘇州杰恩泰，主營高精密振鏡電機的研發、生產及銷售；華日 激光，激光器制造商。未來，公司將致力于提升激光柔性化加工領域所需的工業 機器人控制、高精密振鏡控制等關鍵技術，形成包括激光加工控制系統、機器 人、三維振鏡、視覺處理在內的綜合解決方案。