紡織服飾行業(yè)深度報告：消費場景恢復(fù)可期，優(yōu)選運動及制造龍頭.pdf

紡織服飾行業(yè)深度報告：消費場景恢復(fù)可期，優(yōu)選運動及制造龍頭。我們關(guān)于紡織服裝 2023 年度投資策略為：消費場景恢復(fù)可期，優(yōu)選運 動及制造龍頭。聚焦疫后出行及消費場景復(fù)蘇下，龍頭企業(yè)憑借夯實 的內(nèi)功強化競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)績反彈及估值修復(fù)。

復(fù)盤 2022 年：消費弱勢復(fù)蘇，出口短期承壓。（1）生產(chǎn)：今年以來， 原材料價格沖高回落，紡企高價原材料消化完畢后毛利率有望得到修 復(fù)。其中，紡織制造龍頭的規(guī)模效應(yīng)及智能制造優(yōu)勢使其韌性更強。 （2）出口：下半年以來，受國際局勢及品牌庫存清理影響，海外需求 放緩致使出口紡企訂單短期承壓，但人民幣貶值對業(yè)績起到增厚作 用；長期來看，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢不變，制造龍頭較早布局海外產(chǎn)能， 競爭優(yōu)勢凸顯，業(yè)績持續(xù)增長可期。（3）內(nèi)銷：疫情的持續(xù)反復(fù)對線 上物流及線下門店經(jīng)營造成沖擊，服裝零售復(fù)蘇進度慢于預(yù)期；消費 回歸理性使傳統(tǒng)電商增速放緩，直播電商熱度持續(xù)，伴隨消費渠道轉(zhuǎn) 移，服裝品牌加強自播營銷力度；特殊事件影響仍在，國牌產(chǎn)品及品 牌力升級使大眾接受度提升，運動鞋服行業(yè)仍為高景氣賽道。

展望 2023 年：看好出行消費場景恢復(fù)，景氣賽道及行業(yè)龍頭為優(yōu)選。 （1）服裝家紡：運動鞋服行業(yè)在全民健身熱潮及國家政策支持下維持 高景氣，產(chǎn)品功能性及營銷資源稀缺使行業(yè)集中度高。人均花費和滲 透率提升下行業(yè)空間可期，戶外及女性運動成為新增長驅(qū)動力。競爭 加劇&疫情沖擊加速行業(yè)洗牌，頭部品牌壁壘加深；精致露營行業(yè)受 疫情催化順勢而起，短期伴隨新興運動及短途游需求熱度不減，長期 在政策支持及產(chǎn)業(yè)協(xié)同下，行業(yè)可持續(xù)成長可期。具備先發(fā)優(yōu)勢，積 極布局產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)有望長期受益。（2）紡織制造：品牌與制造 專業(yè)化分工，制造商的研發(fā)、批量生產(chǎn)及交期成為品牌方重點考量維 度。隨著老齡化及人民生活水平提升，我國醫(yī)用耗材行業(yè)增速可觀， 其中高端敷料及手術(shù)包產(chǎn)品增長空間廣闊，伴隨醫(yī)療場景恢復(fù)，醫(yī)用 耗材龍頭業(yè)績快速增長可期；運動及戶外用品制造企業(yè)受益于下游高 景氣，在海外需求恢復(fù)后訂單無憂，頭部品牌向核心供應(yīng)商傾斜，推 動供應(yīng)鏈集中度提升；服裝輔料市場規(guī)模大，消費升級下增速預(yù)計快 于服裝行業(yè)整體，國產(chǎn)品牌修煉內(nèi)功，業(yè)績有望快速增長。