百隆東方-601339-海外產能壁壘深厚的色紡龍頭迎棉價上行期.pdf

本報告首次覆蓋百隆東方，給予“買入”評級，目標價9.9元。百隆東方是全球中高檔色紡紗領軍企業，構筑了“原料紡紗+全球產能”一體化協同新格局。色紡紗行業呈現雙寡頭競爭格局，公司憑借越南產能優勢及“小批量、多品種、快反應”核心經營優勢，長期市占率有望持續提升。

報告指出，全球色紡紗滲透率有望提升，在ESG與時尚需求驅動下，行業進入壁壘高，頭部品牌供應鏈向龍頭企業集中。公司精準卡位中高端賽道，深度綁定Nike、優衣庫等全球頭部客群。越南基地作為公司重要利潤來源，依托低成本要素、稅收優惠及可追溯體系，構建了深厚的盈利壁壘，并有效應對國際貿易風險。

在棉價方面，全球棉花供需邊際收緊，棉價步入上行周期。公司采用“成本加成”定價模式，通過常態化維持棉花儲備及場內期貨套保，有望在棉價上行期憑借低價庫存優勢推動毛利率修復。預計公司2026-2028年營業收入分別為90.1億元、97.5億元、102.4億元，歸母凈利潤分別為9.9億元、10.7億元、11.3億元。公司兼具高股息屬性，盈利彈性與行業競爭地位持續提升。