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百隆東方研究報告：高分紅率色紡紗龍頭，看好24年業績拐點向上。公司是全球色紡紗行業龍頭。公司主營色紡紗，配套生產部分坯紗。根 據公司財報，2022 年公司紗線產量達 19.11 萬噸，根據棉紡行業協會 數據，2022 年國內色紡紗企業營收排名榜中，公司位列首位。

色紡紗行業未來發展空間大。根據 wind，2023 年我國紗產量達 2234 萬噸，觀研天下披露色紡紗占比約 15%。未來伴隨色紡紗技術在梭織 上的應用比例提升、符合環保趨勢、下游以運動服飾為代表的行業景氣 度高，根據華孚時尚 2020.6.8 的《非公開發行股票募集資金使用可行 性分析報告》公告，色紡紗行業 2021-2025 年預計年增長 10%。

公司 24Q1 業績有望拐點向上，24H2 增速有望快于 24H1。(1)下游主 要海外品牌客戶庫存去化順利，帶動需求改善。(2)預計 24Q1 開始， 看好公司毛利率環比逐季提升，主要收益于高毛利率的色紡紗銷售占 比有望提升，此外色紡紗產品毛利率有望回升。(3)2023 年基數前高后 低，預計 24H2 業績增速有望較 24H1 加快。

看好公司長期業績增長。根據公司財報，(1)前五大客戶與第一大客戶 占比不斷提升,公司越南選址毗鄰第一大客戶申洲國際(根據官網)，加 深綁定并進一步優化成本。(2)公司產能持續擴張，39 萬錠項目第一個 8 萬錠生產車間已于 2022 年 8 月投產，目前越南百隆總產能約 118 萬 錠。百隆越南盈利質量優秀，產能結構優化有望驅動公司盈利能力改 善。(3)公司持續開發功能性差異化產品，提高產品力與附加值。

公司分紅比率高，近三年分紅率達 53.72%。根據 wind，公司上市以來 現金分紅 12 次，近三年累計現金分紅 17.73 億元，分紅率達 53.72%。