紫燕食品（603057）研究報告：佐餐鹵味領頭羊，開啟全國化擴張.pdf

上傳者：M*****
時間：2022/12/17
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紫燕食品（603057）研究報告：佐餐鹵味領頭羊，開啟全國化擴張。總部位于上海的公司成立于 1996 年，深耕鹵制品三十余年。營收和歸母凈利潤分別從 2018 年 20/1.2 億元增至 2021 年 30.9/3.3 億元，5 年 CAGR 分別為 16%/38%。

佐餐鹵味規模兩位數增長，紫燕市占率第一

鹵制品行業規模從 2018 年 2330 億元增至 2021 年 3296 億元，3 年 CAGR 為 12.3%，預計 2023 年為 4051 億元，CR3 為 4%，集中度仍有提升空間。其中佐餐鹵味市場預計 2025 年望達 2800 億，2020-2025 年 CAGR 為 11.4%，競爭格局較分散，紫燕市占率第一約為 3%。

產品矩陣持續完善，渠道+產能加速擴張

品牌端：被評為佐餐鹵味品牌榜第一，華東地區知名度高，享有“無紫燕不成席”的美譽，發展年輕化品牌戰略。產品端：1）鮮貨產品 2021 年營收 26.9 億元，占比 87%，3 年 CAGR 為 13%，其中夫妻肺片和整禽類合計 17.74 億元，占鮮貨產品比例為 60%。2）預包裝產品 2021 年營收 2.4 億元，占比提至 8%，產品矩陣持續完善。3）量增為主要驅動力， 2021 年鮮貨產品銷售量 5.8 萬噸，2 年 CAGR 為 8.14%；噸價 4.6 萬元/噸，2 年 CAGR 為 1%。渠道端：渠道多元化發展，直營占比超 90%，電商等占比提至 8%。區域擴張：華東、華中、西南為優勢區域，占比分別為 73%/11%/8%。終端門店從 2019 年 3539 家增至 2022 年 12 月初 6142 家，單店平均營收 90-100 萬元；上海門店占比最高達 9%。全國空白區域較多，仍有較大覆蓋空間。產能端：公司首次 IPO 募投項目寧國食品生產基地二期、榮昌食品生產基地二期達產后將新增 1.9 萬噸鹵制品產能，保障門店擴張。