天安新材（603725）研究報(bào)告：外延注入成長新動(dòng)能，探索轉(zhuǎn)型泛家居消費(fèi)品牌.pdf

天安新材（603725）研究報(bào)告：外延注入成長新動(dòng)能，探索轉(zhuǎn)型泛家居消費(fèi)品牌。天安新材：優(yōu)質(zhì)飾面材料供應(yīng)商，切入布局泛家居產(chǎn)業(yè)鏈。公司多年深耕家居 和汽車飾面材料，2021 年收購國內(nèi)防火板第一梯隊(duì)企業(yè)瑞欣裝材和兼具品牌和 渠道的陶企鷹牌陶瓷后，橫向打通泛家居產(chǎn)業(yè)鏈。2022Q1-3 實(shí)現(xiàn)營收 19.50 億 元，同比高增 56%，歸母凈利潤 1862 萬元，同比下滑 51%，利潤端短期受累 于信用減值，隨著計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，盈利能力有望逐步回升。

汽車內(nèi)飾飾面材料：百億市場空間，高客戶黏性下訂單穩(wěn)增。存量替換與增量 開拓均有廣闊市場，疊加雙碳背景下新能源汽車高景氣，國內(nèi)汽車市場發(fā)展前景 可觀，測算 2022-2025 年國內(nèi)/全球每年車飾飾面材料市場空間約 119 億元/299 億元（中樞值）。公司在終端車企認(rèn)可度較高，且該業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)客戶黏性， 2022Q1-3 車飾飾面材料收入為 3.1 億元，同比增長 24.3%；現(xiàn)有量產(chǎn)品牌包括 豐田、神龍、廣汽、比亞迪、長城等。

家居裝飾飾面材料：EBPP 產(chǎn)品提供“門墻柜一體化”解決方案。國內(nèi)家居裝飾 飾面材料 2022-2025 年每年市場空間約為 235 億元（中樞值），有望受益于全 屋定制新模式。公司特有專利產(chǎn)品 EBPP 膜可實(shí)現(xiàn)門墻柜一體化同色定制，助 力公司進(jìn)入整裝領(lǐng)域。目前公司已與索菲亞、歐派、尚品宅配等品牌達(dá)成合作。

瑞欣裝材：高品質(zhì)防火板材競爭力突出，環(huán)保+快裝直擊公裝痛點(diǎn)。瑞欣為國內(nèi) 耐火板行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，2021 年收入/凈利潤分別為 2.64 億元/3013.29 萬元， 同比增長 32.5%/19.4%；2022Q1-3 收入 1.96 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤 2205 萬元，達(dá) 到業(yè)績承諾的 96%。瑞欣產(chǎn)品環(huán)保等級(jí)高、無異味、噪音小、安裝快，針對性 地解決了公裝領(lǐng)域有甲醛、異味大、噪音大等痛點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)邊營業(yè)邊裝修，最大 程度上減少停業(yè)損失，有望在醫(yī)院、酒店、幼兒園等公裝客戶中快速滲透。

鷹牌陶瓷：品牌+渠道賦能，多元化品類提供一站式采購。鷹牌陶瓷擁有鷹牌、 鷹牌 2086、華鵬三大知名品牌；2021 年收入 14.56 億元，同比增長 11.5%； 2022Q1-3 收入 9.12 億元，受地產(chǎn)客戶壞賬計(jì)提影響，凈利潤虧損 92.13 萬元。 截至 22H1，鷹牌陶瓷有 1248 家經(jīng)銷商、1213 家門店，積極招商+賦能經(jīng)銷商 促進(jìn)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)密度與質(zhì)量同步提升。天安與瑞欣的產(chǎn)品植入終端門店后，產(chǎn)品現(xiàn) 已覆蓋地、墻、門、柜四大品類，一站式采購市場有望帶動(dòng)客單值和坪效。