中國巨石（600176）研究報告：電子紗全球龍頭，2023年迎來景氣上行.pdf

中國巨石（600176）研究報告：電子紗全球龍頭，2023年迎來景氣上行。電子紗/電子布：電氣化時代不可或缺的上游基材，中國企業(yè)主導(dǎo)供給。 電子紗屬于玻纖中的高端產(chǎn)品，經(jīng)過整經(jīng)、上漿、織造和后處理等工序 可制成電子布，其主要需求來源于覆銅板領(lǐng)域，覆銅板產(chǎn)量中近 80% 采用玻纖電子布作為基材。電子布根據(jù)厚度和功能來分類，其中厚布需 求占比約 55%，薄布技術(shù)壁壘和附加值更高。供給方面，電子紗于美 國問世，21 世紀(jì)以來，中國逐漸成為全球覆銅板生產(chǎn)中心，電子紗產(chǎn) 業(yè)開始崛起，預(yù)計目前中國電子紗產(chǎn)能占全球比重超 80%。

景氣度研判：需求底部，供給收縮，景氣有望向上。基于周期復(fù)盤，在 當(dāng)前時間點，供給端，2022 年電子紗景氣觸底，行業(yè)供給收縮，2023 年或無新增產(chǎn)能；需求端，2022 年 10 月臺股 CCL 企業(yè)營收增速-9%， 處在過去 6 年的底部區(qū)域，中期需求向好，結(jié)構(gòu)上看好電動車產(chǎn)業(yè)趨 勢下單車 PCB 用量提升對電子紗的帶動。經(jīng)過半年左右的景氣度底 部，目前電子紗廠家及終端客戶庫存水平較低，看好 2023 年供給出 清、產(chǎn)業(yè)鏈低庫存背景下的景氣向上彈性。

中國巨石已成長為成本領(lǐng)先的全球電子紗龍頭。2000 年巨石就開啟了 在電子紗領(lǐng)域的探索，經(jīng)過十多年的總結(jié)、完善和提高，公司于 2017 年開始大規(guī)模擴產(chǎn)增量及多維度構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。（1）產(chǎn)能：總產(chǎn)能規(guī)模 及單線規(guī)模均領(lǐng)跑行業(yè)；（2）技術(shù)：持續(xù)的研發(fā)投入，不斷開發(fā)新的電 子紗、電子布產(chǎn)品及浸潤劑。（3）成本：多維度構(gòu)筑低成本競爭優(yōu)勢。