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國際復材研究報告：玻纖頭部企業，技術底蘊深厚。1）受益于行業產能調控、結構優化，需求端穩步擴張，供需結構顯 著改善，產品價格穩步提升，行業盈利水平顯著改善。行業市場份額集中度持 續提升，當前國內前三合計市占率超60%；頭部企業綜合競爭優勢突出，有望 持續受益市場集中度提升紅利。2）國際復材在技術、產品、渠道等方面綜合優 勢突出，技術積淀深厚、研發能力突出，產品矩陣豐富、結構優異、全球銷售 體系完善，經營勢能強勁。3）公司有序推進老舊產線改造，智能化、規模化不 斷提升，成本端不斷改善。此外，持續推進降本增效，費用率得到有效管控， 業績彈性十足。

行業改善趨勢延續，盈利水平顯著恢復。1）供需結構方面，行業產能調控卓有 成效，2023-2024年冷修關停產能約100萬噸左右，有效緩解供給過剩壓力； 需求端受益風電、新能源、電子等板塊需求旺盛，2025上半年顯著拉動需求高 增，供需結構顯著改善。2）價格方面，經過2024年以來多輪挺價、提價，產 品價格穩步恢復，有力支撐行業盈利水平改善。2025年上半年，規模以上玻纖 及制品企業主營業務收入同比增長13.5%，工業利潤同比增長142.5%，行業盈 利水平顯著改善。

經營勢能強勁，業績彈性十足。公司為玻纖行業頭部企業，技術積淀深厚、產 品矩陣豐富、營銷網絡遍布全球，市場競爭力穩步提升。技術方面，公司不斷 取得突破，在超高模風電紗、LDK電子紗等細分領域處于行業領先地位，技術 優勢突出；產品方面，風電、熱塑、熱固、電子等板塊產品類別聚焦、矩陣豐 富，聚焦中高檔產品，結構優異；銷售端，全球銷售體系完整，持續開拓市場， 增長空間不斷拓寬。整體看，公司綜合競爭優勢突出。

未來增長路徑：技術優勢強化經營勢能，持續挖掘長期增長動能。公司高度重 視技術創新和研發，在多個領域處于行業領先地位。1）風電葉片領域，市場占 有率超過25%，其中高模、超高模產品產量居全球領先地位；2）電子紗領域， 成功開發低氣泡、低膨脹、低介電超細紗及織物等優勢產品，解決高端PCB源 頭關鍵材料長期依賴進口的難題，下游行業頭部客戶認可度高，公司擴產能力 強。3）熱固領域，公司高端絕緣紗、高模量光纜阻水纖維用紗、全纏繞水處理 膜殼用紗等多類產品性能優異，市場份額居行業領先地位。得益于公司突出的 技術研發優勢，與LM、杜邦、臺光、生益科技等行業龍頭企業建立了穩定的合 作關系，技術優勢強化增長動能，長期成長能力突出。