佳力奇研究報告：深耕航空復材制造，下游需求迸發在即.pdf

佳力奇研究報告：深耕航空復材制造，下游需求迸發在即。安徽佳力奇先進復合材料科技股份公司自2004年成立以來，專注于航空復材 零部件的研發與生產，服務于軍用航空領域，積累了豐富的行業經驗和技術優 勢，是行業內的優質供應商。

經營穩健，代工制造有望成為業務新增長點。公司營業收入從2020年的2.35 億元增至2023年4.63億元，年復合增長率達到25.37%；歸母凈利潤由0.54 億元增至1.03億元，年復合增長率為23.54%。2024上半年收入與歸母凈 利潤分別為2.699億元與6155萬元，同比下降0.28%與21.64%。在業務 結構方面，飛機復材零部件業務作為公司的支柱，近年來占比均超過75%， 毛利率維持在30%以上。此外，公司的代工制造業務發展迅速，2020年至 2023年，制造及技術服務業務收入從666.69萬元增長至6851.86萬元，業 務占比從2.84%提升至14.80%，毛利率也逐年提升至32.76%，接近飛機 復材零部件業務的毛利率水平。

下游軍品需求穩定增長，航空復材零部件業務持續受益。隨著國防預算的持 續增長和軍事現代化的推進，軍用航空復材零部件市場的需求穩定增長。佳 力奇作為軍用航空復材零部件的重要供應商，公司的下游客戶主要是航空工 業下屬的飛機主機廠和科研院所，這些客戶的高認可度和強粘性為公司提供 了穩定的訂單來源，將從國防需求的整體增長中受益。此外，隨著軍用戰機 的更新換代和新型號的研制，公司有望進一步擴大市場份額，實現業務的持 續增長。

進軍民航市場勢在必行，力求公司業務支柱由單極展為雙翼。面對民航市場 的快速發展，佳力奇積極拓展民用飛機復材零部件領域，力爭實現業務的多 元化發展。國產民用飛機如C919和ARJ21的批量生產，為公司提供了新 的市場機遇。公司在民航領域的布局，不僅有助于分散單一市場的風險，也 能夠利用其在軍用航空領域的技術積累，開拓新的增長點。隨著民航業的持 續發展和國產飛機的逐步成熟，佳力奇在民用航空市場有望獲得新的需求增 量。

碳纖維應用領域拓展，為復材帶來更廣闊應用空間。碳纖維材料以其輕質、 高強度等優異性能，在低空經濟、新能源汽車、軌道交通、衛星等多個領域 展現出廣泛的應用潛力。碳纖維優異的性能為復材開拓了更多的應用場景， 作為專精復材加工的廠商，隨著碳纖維材料應用范圍的拓展，為公司的復材 零部件業務提供了新的市場空間，公司將獲得新的業務實現業務的持續創新 和增長。