中航高科研究報告：航空復材龍頭，景氣抬升、賽道與格局雙優.pdf
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- 時間：2023/09/06
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中航高科研究報告：航空復材龍頭，景氣抬升、賽道與格局雙優。國內領先碳纖維預浸料供應商。背靠航空工業制造院技術資源，2015 年通過重大資產重組納入中航復材、優材京航、優材百慕三家公司，布 局高性能樹脂及預浸料、蜂窩及芯材、復合材料構件、民航航空器材、 等主要產品，應用于航空新材料、高端智能裝備等領域（年報及官網）。
受益于裝備列裝+型號升級，復材需求有望實現規模+滲透率雙擊。碳 纖維復合材料已逐步應用在以航空航天等為代表高端裝備領域。裝備 列裝疊加型號升級，有望促進國內碳纖維復材需求規模與滲透率提升， 具備卡位、技術及客戶優勢等企業有望率先受益。
投資邏輯：（1）景氣改善的優選白馬股之一。預計隨著后續采購訂單 預期逐步明朗，產業鏈有望開啟新一輪補庫周期，疊加產品、產能周期 雙擊，軍工β反轉、景氣邊際改善潛力大。公司作為航空裝備中游寡頭 配套商，2022 年報披露預計 2023 年利潤總額同比增長約 32%，估值 匹配度高。（2）受益航空裝備新一輪產品升級周期、國企改革及長期 民航飛機國產替代。公司背靠航空工業制造院，技術與資源兼備，格局 卡位優勢預計長期維持，下游裝備升級換代需求持續存在，有望受益航 空復材規模增加與滲透率提升雙擊，中期看國企改革提質增效、長期看 民航國產替代。（3）卡位航空產業鏈中游配套，盈利穩定性高。公司處 航空復材結構件中游環節，裝備升級牽引材料升級，附加值提升、原材 料價格企穩下，盈利能力穩定性強。
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