光威復材（300699）研究報告：國內碳纖維龍頭企業，軍民并行打開成長空間.pdf

光威復材（300699）研究報告：國內碳纖維龍頭企業，軍民并行打開成長空間。碳纖維全產業鏈龍頭，軍民共進業績穩增。公司是國內碳纖維 行業的龍頭企業,自成立以來一直聚焦碳纖維主業，目前已圍繞碳 纖維主線拓展形成通用新材料、能源新材料、復合材料、精密機 械、光晟科技板塊等六大業務板塊，實現碳纖維復合材料全產業 鏈布局。公司深耕碳纖維領域多年，技術積淀深厚，核心設備自 主可控，在行業內處于領先地位。當前公司下游以軍、民兩大應 用方向為主，其中軍品領域包括航空航天，民品領域涵蓋風電碳 梁、建筑補強、壓力容器等。公司作為我國航空航天領域高端碳 纖維核心供應商，同時積極開發民用碳纖維及復合材料制品，通 過以軍帶民，軍民共進，業績實現穩步增長。

航空航天戰略需求增加，軍品高壁壘競爭優勢突出。碳纖維由 于性能優異,已成為重要的航空航天結構材料，軍機新機型加速放 量疊加復材占比提升，航天應用持續拓展，碳纖維在航空航天領 域需求有望加速釋放。目前公司軍品碳纖維呈現存量穩定增量可 期的局面，濕法 T300 產品已穩定供貨十余年，公司市場先發優勢 突出；新產品 CCF700G 已通過裝機評審，T800H 碳纖維驗收工作 正有序推進，均處于逐步放量階段，未來可期。公司已成為現有 航空裝備全系列的碳纖維供應商，隨著公司軍用碳纖維產品線的 擴充，有望為公司業績帶來新的可持續增長點。

下游景氣度高企，民品多元布局助力長期發展。碳纖維已廣泛 應用于航空、風電、光伏熱場、壓力容器、體育休閑及建筑補強 等眾多領域，各下游應用景氣上行，市場空間廣闊，預計在 2025 年我國碳纖維總需求有望達到 15.9 萬噸，對應 5 年復合增速為 26.3%。公司在民品領域多點布局，下游應用覆蓋壓力容器、建筑 工程、熱場、工業制造等領域，隨著各應用領域的不斷開拓，有 望為公司構筑新增長曲線，賦能公司長期發展。此外，公司積極 擴產，為下游需求提升做好產能儲備，隨著包頭項目的逐步落地， T700S/800S 級碳纖維生產能力得到進一步增強，為公司業績增長 夯實基礎。