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浙江鼎力（603338）研究報告：輕舟已過萬重山，揚帆海外譜新篇。多重因素帶來成本端不斷改善，盈利能力持續增強。2022 年第三季度，公司 毛利率同比提升 5.85pct，凈利率同比提升 8.97pct。公司盈利能力快速提升， 我們認為主要原因有三個方面：①公司海外收入占比快速提升，2021 年海外 業務毛利率相比國內高 11.9pct；②2022 年，大宗原材料價格逐步回落，航運 價格逐步進入下行通道。③人民幣兌美元持續貶值，公司匯兌收益大幅增加。 此外，公司與律師團隊仍在積極為美國“雙反”后續行政復審做準備工作，并 加大非貿易摩擦海外市場開拓力度，“雙反”對公司的影響有望逐步減弱。公司 成本端逐步改善，2023 年盈利能力有望持續提升。

海外出口快速增長，全球高空作業平臺龍頭顯現。2021 年全球高空作業平臺 保有量近 200 萬臺，美國、歐洲十國、中國保有量分別為 72.2、32.5、33.0 萬 臺。中國高空作業平臺保有量已超歐洲，但人均保有量相較于歐美依然較低， 仍有較大增長空間。2022 年海外高空作業平臺需求旺盛，Terex 高空作業平臺 積壓訂單截至三季度末達 22.8 億美元，相比 2021 年同期增長 33.5%。俄烏沖 突、歐洲能源危機等國際環境變化導致外資品牌供應受阻，國產廠商海外拓展 加快，公司出口業務快速增長。2022 年上半年，公司海外收入同比增長 71.9%； 海外收入占比提升至 58.4%。此外，公司海外渠道建設不斷完善，通過在境外 搭建前置倉，并組建本土團隊進行銷售，海外業務有望持續快速增長。

產品結構不斷優化，市場競爭力持續提升。公司歷史上每一輪擴產均會帶來業 績的快速增長，伴隨著五期項目產能的逐步釋放，公司經營業績有望持續高增 長。公司產品結構不斷優化，臂式規模效應有望逐步顯現，毛利率水平恢復可 期。公司已率先實現全系列產品電動化，最新研發推出了高位智能臂式、增程 式臂架高空作業平臺等多型號、多系列新產品，公司產品線進一步豐富，產品 競爭力持續增強，差異化競爭優勢凸顯。此外，面對租賃公司機隊“老齡化” 的問題，公司決定自 2023 年 1 月 1 日起，銷售的所有產品免保 3 年（鉛酸電 池除外），彰顯公司對自身產品質量的信心。