金融行業-2023年市場風格展望：寒冬已過，柳暗花明.pdf

2023年市場風格展望：寒冬已過，柳暗花明。回顧 2022，權益市場震蕩下行，價值防御性行業占優，量價因子表現 相對較好 回顧 2022 年，在地緣政治事件和疫情沖擊的雙重影響下，市場風險偏 好呈弱勢，A 股市場呈現“W”型震蕩下行走勢，全年上證指數跌幅達15.13%，當前權益資產估值處于歷史低位。 行業層面，全年僅三個行業錄得正收益，煤炭、銀行、交通運輸、房地 產等價值防御型行業占優，而成長行業表現相對疲軟。 因子方面，總體來說，價值因子和量價因子表現出色，而分析師、成 長、北向和盈利因子表現均有所回落。

展望 2023，風格方面，預計小市值效應持續，成長風格再次領航

大小盤方面，2022 年超小市值股仍占據優勢，滬深 300 與中證 1000 指數表現難分伯仲。我們預計，2023 年小市值效應將延續，超小市值 股繼續走強，但滬深 300 或于上半年強于中證 1000 指數，而后中證 1000 指數會有階段性機會。 價值成長維度，2022 年市場風險偏好弱勢，價值占優。從市場上行動 能和相對基本面趨勢的角度，成長風格 2023 年或再次領航。 行業層面，隨著疫情防控政策的優化以及多地疫情陸續達峰，疊加春節 旺季臨近，推薦關注服務類消費板塊和需求恢復的醫療服務。流動性 充裕行情配合當前新能源的景氣優勢共同為新能源行業占優提供核心支 撐。

因子方面，2023 年市場或重歸基本面，看好盈利復蘇，而反轉低波或略有回落

基本面因子方面，預計市場風險偏好逐漸修復，成長風格占優，市場將 重歸基本面，盈利因子再度迎來曙光。 量價因子方面，預計 2023 年公募基金表現有所好轉，增量資金涌入， 促進大市值股中動量效應的增強，一定程度上壓制反轉因子表現；低波 因子有效與否和市場狀態息息相關，預計明年市場上行動能充足，波動 預計相對溫和，復刻 2015 年上半年高波上行的可能性較小，低波類因 子的有效性處于歷史平均水平的概率較大，或略低于均值。