2023中國銀行個人金融全球資產配置白皮書.pdf

上傳者：小**
時間：2023/01/28
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2023中國銀行個人金融全球資產配置白皮書。回顧篇：2022 年是世界百年變局的關鍵之年，“世紀疫情、俄烏沖突、美元超常規加息”籠罩全球，美歐的脹與中國的滯，美元一騎絕塵獨升值與非美集體疲軟齊貶值形成鮮明對比；與經濟的通脹對應，資產上演通縮行情，全球股市齊下跌，美債歷史性熊市，中債波幅創新低，原油倒“V”依然上漲，黃金走“N”漲跌各異。我行策略積極應對，過去四年戰略配置看對方向，戰術時機選擇到位，關鍵時點精準提示，戰略配置與戰術擇時阿爾法凸顯。

宏觀篇：2023 年，美聯儲加息接近終點，是否降息尚未可知，全球衰退將至，下半年或將企穩。中國經濟穩中求進、復蘇可期，CPI 溫和上漲，PPI 繼續回落；貨幣政策總量適度、結構寬松，財政政策加力提效、提前發力。美國經濟從“需求過熱” 走向“供需平衡”，名義增長和名義通脹明顯回落，實際增長、核心通脹韌性仍強；失業率緩升，供需矛盾緊張，停止加息后或停留較久，縮表或提速。歐元區滯漲風險依然明顯，增長疲軟、衰退概率較大；日本經濟復蘇依然緩慢，日本政策有轉向可能，日元升值概率較大。

權益篇：“美元強弩之末，全球曙光乍現”。2023 年中國經濟中短周期有望上行共振，海外緊縮沖擊緩和，經濟復蘇盈利改善疊加估值歷史低位，股市有望迎來戴維斯雙擊。中國式估值探索解決中國核心資產長期低估的難題，個人養老金落地新增長期穩定資金來源。聯儲緊縮轉向，港股流動性迎轉機，港股內外環境向好，疊加絕對低估，未來有望否極泰來，迎來估值情緒雙修復。港 A 股齊向上，中國資產復興再啟航，建議超配中國權益資產。美國通脹緩解和美聯儲緊縮周期的結束并不意味著新一輪寬松周期馬上開啟，美聯儲有可能像加息過晚一樣或緊縮過度，美國經濟或步入衰退，美股在跌估值之后還面臨跌盈利的考驗，建議先低配美股，待美聯儲政策轉向預期形成再恢復標配，觀察標普 500 指數 3000 點附近的增配機會。歐洲股市窄幅震蕩，中樞上移，建議標配；日本股市喜憂參半，溫和震蕩，建議標配，需關注日本央行政策調整的風險。