九號公司（689009）研究報告：創(chuàng)新出行，趣玩科技.pdf

九號公司（689009）研究報告：創(chuàng)新出行，趣玩科技。以“簡化移動”作主軸，九號公司在掌握核心技術(shù)下，持續(xù)多元創(chuàng)新擴(kuò)展。其 短交通+機器人對應(yīng)“人+物”的短途創(chuàng)新，使其“便捷有趣”主張創(chuàng)造價值。

底層產(chǎn)研壁壘為支柱，需求定位品牌價值。1）研產(chǎn)銷壁壘：核心技術(shù)布局“移 動”+“智慧”，專利成果豐厚且授權(quán)排他性專利領(lǐng)先行業(yè)，優(yōu)秀研發(fā)機制及團(tuán) 隊保障持續(xù)性；OEM 輕資產(chǎn)，原材料規(guī)?；少徑当?；Ninebot/Segway 品牌 分別聚焦國內(nèi)/海外，近年弱化小米渠道束縛，強化自建渠道品牌力。2）興趣 需求推動高端溢價。用戶群體 65%為 35 歲以下年輕人，聯(lián)名變形金剛 /LineFriends、易烊千璽代言定位潮玩有趣，差異化興趣契合公司高端創(chuàng)新溢 價。3）產(chǎn)品矩陣覆蓋短途場景，路權(quán)決定放量拐點。多元碎片化短途出行為 居民主導(dǎo)場景（長途公務(wù)僅占 0.9%），替代短途中步行、自行車主導(dǎo)的場景空 間龐大，公司平衡/滑板車/兩輪車等產(chǎn)品矩陣覆蓋碎片化短途需求，而潛在空 間的邊際突破則在于各國監(jiān)管層路權(quán)態(tài)度，伴隨產(chǎn)品認(rèn)可帶來替代增長拐點。

短交通：1）電動平衡&滑板車基本盤穩(wěn)固。平衡車：期待監(jiān)管趨嚴(yán)格局出清 下獲益。20 年品牌達(dá) 1188 家、較 12 年增長 10 倍，競爭加劇下低資質(zhì)產(chǎn)品充 斥、天貓均價較 17 年下降 22.7%，上海電動平衡車抽檢不合格率高達(dá) 65%； 公司龍頭份額 9%、排他性專利構(gòu)產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，有望受益監(jiān)管趨嚴(yán)下格局出 清?；遘嚕郝窓?quán)開放下龍頭份額穩(wěn)固。22 年全球銷量 872 萬臺，同比+40%， 公司份額 50%、龍頭地位穩(wěn)固；歐美路權(quán)放開下共享滑板車市場疫后顯著恢 復(fù)，基于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、軟硬件結(jié)合 ODM 解決方案，保持穩(wěn)增。2）電動 兩輪&全地形車構(gòu)建新增長曲線。電動兩輪車：重心高端量增。行業(yè) 22 年銷 量預(yù)計 5290 萬、未來保持穩(wěn)健增速，中高端市場仍有結(jié)構(gòu)性量增β，九號在 6000-7000 元份額高達(dá) 46%，以智能化解決用戶需求痛點，作為高端龍頭有望 受益高端市場結(jié)構(gòu)性量增。全地形車：燃油混動創(chuàng)新產(chǎn)品有望放量增長。

機器人：1）割草機器人：便捷創(chuàng)新解決痛點，布局龐大歐美空間。割草機市 場規(guī)模超千億，割草機器人滲透率僅 5%，滲透空間廣闊，公司以免布線+路徑 規(guī)劃解決當(dāng)前割草機器人需求痛點，伴隨未來渠道拓展遠(yuǎn)期放量可期。2）商 用服務(wù)機器人：技術(shù)中臺創(chuàng)新迭代，切入多家餐飲酒店 2B 客戶。