九號(hào)公司研究報(bào)告：智能化為核，平臺(tái)化賦能，聚焦短交通.pdf

九號(hào)公司研究報(bào)告：智能化為核，平臺(tái)化賦能，聚焦短交通。本篇報(bào)告核心解決以下問題：1）公司作為智能短交通與服務(wù)機(jī)器人先行者，業(yè)務(wù)涵蓋電動(dòng)平衡車＆滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、割草機(jī)器人等多個(gè)行業(yè)，下游行業(yè)特征與景氣度如何？未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？2）公司產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)如何？公司具備何種能力，得以在跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中維持自身優(yōu)勢(shì)？

一、公司概況——聚焦短交通與服務(wù)機(jī)器人，產(chǎn)品智能化優(yōu)勢(shì)突出

九號(hào)公司為智能短交通與服務(wù)機(jī)器人先行者，以平衡車起家，業(yè)務(wù)逐步拓展至電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、割草機(jī)器人與服務(wù)機(jī)器人等多板塊；公司發(fā)展經(jīng)歷初創(chuàng)期（2012-2013年）、并購(gòu)?fù)卣蛊冢?014-2019年）、自主發(fā)展期（2020年-至今）三個(gè)階段；完成了從深度合作小米集團(tuán)，到建設(shè)自主品牌的轉(zhuǎn)變；2017-2023年，公司自主品牌分銷與海外收入占比呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。

九號(hào)公司為境內(nèi)首家以VIE架構(gòu)發(fā)行CDR的紅籌企業(yè)，管理層技術(shù)背景深厚，奠定研發(fā)實(shí)力護(hù)城河。

九號(hào)公司基于物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，以用戶體驗(yàn)為先進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新，人才團(tuán)隊(duì)規(guī)模及專利數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，并主導(dǎo)全球短交通與服務(wù)機(jī)器人行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定；公司多次上修股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2024年收入利潤(rùn)目標(biāo)增速20%；2023年首次分紅，股利支付率67%（現(xiàn)金分紅+回購(gòu)存托憑證）。

二、電動(dòng)兩輪車——行業(yè)高端化趨勢(shì)顯著，公司產(chǎn)品智能化加持、卡位高端市場(chǎng)

2023年市場(chǎng)空間5500萬(wàn)輛，智能化帶來(lái)增量需求：根據(jù)艾瑞咨詢、綠源集團(tuán)控股招股書、弗若斯特沙利文，2023年中國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量約為5 5 0 0萬(wàn)輛，高級(jí)電動(dòng)車（制造商建議零售價(jià)≥ 3 5 0 0元）占比從2 0 2 0年的2 . 0%提升至2 0 2 6年的5 . 0%；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局集中，據(jù)德勤《電動(dòng)兩輪車行業(yè)白皮書》（2023），電動(dòng)兩輪車行業(yè)CR5由2019年的49%提升至2021年的69%，龍頭市占率持續(xù)提升；出行便捷+代步工具為購(gòu)車首要原因，耐用性、電池及續(xù)航為購(gòu)車主要關(guān)注因素，31.7%的車主在購(gòu)車時(shí)關(guān)注智能化功能。

公司產(chǎn)品智能化功能加持，卡位4000元以上/7000元以上價(jià)格帶和中高端市場(chǎng)：2020-2023年，公司電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增，復(fù)合增速114.0%；線上線下渠道同步推進(jìn)，2024年11月線下門店數(shù)達(dá)7300家，“雙十一”線上銷售額多平臺(tái)第一；公司產(chǎn)品集便利性、防盜性、娛樂性、交互性、實(shí)用性、安全性于一身，獨(dú)創(chuàng)RideyPOWER智能鉛酸系統(tǒng)、ABS+RSC、HITS等功能，樹立智能化、高檔次品牌形象；研發(fā)端，電動(dòng)兩輪車核心技術(shù)多品類復(fù)用，持續(xù)研發(fā)賦能；產(chǎn)品端，公司卡位4000元以上/7000元以上價(jià)格帶和中高端市場(chǎng)，單車價(jià)格及毛利率高。

三、全地形車——UTV/SSV及休閑娛樂占比提升，中國(guó)制造出口歐美；公司首推混合動(dòng)力車系，1000cc排量段馬力及智能化功能領(lǐng)先

全地形車是一種非道路用輕型車輛，主要分為ATV、UTV、SSV三類。

2010-2020年銷量提升，2003-2023年UTV/SSV占比升高：根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力2023年報(bào)、瑞銀（UBS）市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2010-2020年全球全地形車銷量復(fù)合增速為5 . 8%；根據(jù)北極星年報(bào)，ATV銷量穩(wěn)定，2 0 0 3 - 2 0 2 3年UTV/SSV銷量占比升高，從2 0 0 3年的9. 6%提升至2023年的64.9%；根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力招股書、QYR數(shù)據(jù)，全地形車消費(fèi)市場(chǎng)集中于歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家；根據(jù)北極星年報(bào)，2023年北美全地形車占比84.3%；根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力招股書，個(gè)人客戶占比從2000年的40.0%提升至2013年的84.2%，以休閑娛樂需求為主。

中國(guó)市場(chǎng)出口導(dǎo)向明顯，2021年-2024年9月出口額維持高位：根據(jù)春風(fēng)動(dòng)力公司公告，中國(guó)全地形車行業(yè)以出口歐美為主，2022年外銷比例超過(guò)95%；中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，2023年CR4出口金額占比91.5%，2021年-2024年9月中國(guó)全地形車出口金額維持高位。