聚光科技（300203）研究報告：科學儀器龍頭，高端轉型業績拐點已現.pdf

聚光科技（300203）研究報告：科學儀器龍頭，高端轉型業績拐點已現。多業務布局的科學儀器領軍者，孵化譜育科技主攻高端質譜技術，已成為公司業 績增長引擎。公司成立于 2002 年，以工業過程分析產品起家，2006 年進軍環境 監測領域與高端實驗室分析領域，成為環資監測儀器領域龍頭；2015 年開始孵化 專注于重大科學儀器研發和產業化創新應用的子公司譜育科技，2017 年至今進行 戰略轉型，賦能升級。公司持股 75%的譜育科技目前已在科學儀器及高端質譜儀 器領域實現了重大突破及產業化成果，成熟掌握了離子阱、四極桿、三重四極桿、 飛行時間等多個質譜分析技術平臺，成為公司業績重要引擎之一。2017-2021 年， 譜育科技營業收入 CAGR 達 124%，凈利潤 CAGR 達 165%，2022H1 質譜儀中 標數量位列國產廠商第一，總排名第六，具備對標國外廠商的品牌認可度。新簽 合同方面，2021/2022H1，譜育科技新簽訂單分別為 13.4/6 億，yoy+65%、53%， 遠高于公司總體新簽訂單增速。

科學儀器千億市場方興未艾，政策助力國產儀器采購，替代空間廣闊。全球科學 儀器市場 2020 年超 4000 億元，北美和歐洲占據近三分之二的市場份額，我國設 備實力與國外龍頭相比依舊具有一定差距。“科技強國”戰略背景下，我國研發投 入強度持續提升，有望推動全科技行業長足發展。2021 年，全國人大發布的《中 華人民共和國科學技術進步法》中提出設備滿足要求的前提下應優先采購國產儀 器。我們認為在國家頂層設計的支持下，國產替代進程有望加快。

多年高比例研發投入打造技術護城河，技術積累即將進入收獲期。截至 2022H1， 公司累計研發投入達 28 億元。研發費用率由 2018 年的 7.56%提升至 2021 年的 14.98%。多次獲得科技部 863 計劃、重大科學儀器設備開發專項等國家專項資助， 積累了二十余項新型技術平臺，研制成功數十款填補國內空白的高端分析儀器， 截至 2021 年底，公司取得授權專利 633 項，研發實力不斷增強。實控人王健是 斯坦福大學熱科學專業博士，曾在美國 APPLIED OPTOELECTRONIC, INC.任高 級研究員，具備深厚半導體領域積淀；姚納新為北京大學生物系學士，美國加州 大學伯克利分校分子生物系碩士，美國斯坦福大學 MBA，曾任阿里巴巴美國公司 負責人，其余核心技術人員均為相關領域內高水平人才，公司已建立了一支高學 歷、年輕化、專業強的研發團隊，賦能長期增長。目前公司多個在研項目已完成 研發工作，即將進入市場推廣階段，公司有望縱向深入細分領域，享受研發成果 貢獻的良好業績增量。

“4+X”多業務布局，核心技術應用領域不斷拓展。公司近年來積極布局生命科 學和半導體檢測等領域，建立譜聚醫療、譜康醫學、聚致生物和聚拓生物等生命 科學版塊面向臨床診斷、細胞分析、蛋白分析、核酸分析等應用場景開展業務。 2022 年 6 月，紅杉中國領投，譜聚醫療引入財務投資人，進一步拓寬了融資渠道 并充實資本實力，譜聚醫療有望加速布局醫療領域。同年，公司研制的 EXPEC 7350 三重四極桿 ICP-MS 已在半導體上游供應商實現了銷售和產品交付，并已陸 續在國內主要芯片制造企業開展前期驗證工作，逐步進入集成電路制造主要領域。