眼鏡行業專題報告：眼鏡零售行業市場廣闊，龍頭整合有望提速.pdf

眼鏡行業專題報告：眼鏡零售行業市場廣闊，龍頭整合有望提速。Table_Summary] 眼鏡零售行業未來格局廣闊，推薦博士眼鏡等龍頭。1)眼鏡零售行業未來 發展趨勢包括產業鏈上下游整合、拓展功能鏡如離焦鏡、拓展視光中心(參 與 OK 鏡/離焦軟鏡等)、推進線上化等；2)推薦博士眼鏡等龍頭；博士眼 鏡 2022H1 離焦鏡銷售量同增 23%，銷售額同增 40%，成人漸進鏡銷售量 同增 53%，銷售額同增 27%，繼續看好離焦鏡銷售提速、門店擴張與視 光中心擴張提速，且成立產業基金推動眼視光及 VR/AR 產業布局。

國內眼鏡零售集中度較低，政策推動離焦鏡快速增長將助力眼鏡零售門 店成為近視防控的重要陣線。1)眼鏡零售是一門古老的行業，上世紀 90 年代后國內眼鏡店迎來快速發展；2)眼鏡零售渠道端競爭格局較生產端更 為分散，CR10 不足 10%、顯著低于美國的約 40%，而生產端 CR10 按銷 售額統計已達到 82%、按銷售量統計已達到 68%；3)過去 3 年疫情導致線 下零售業態供給側優化，如酒店/超市行業；同樣，中小連鎖與單體眼鏡 門店壓力增加，且功能鏡片需求顯著增疊加流量入口變遷，將推動行業加 快整合；4)近視防控大勢所趨，離焦鏡快速增長將帶動眼鏡門店店效增加， 且作為執行近視防控工作的重要陣線，龍頭公司將強者恒強。

國內眼鏡零售渠道主要分連鎖品牌店、時尚集合店、醫療機構與視光中 心等，博士/寶島/LOHO/木九十等是典型代表。1)博士眼鏡是成立于 1993 年，代理銷售全球 100 多個知名品牌，截至 2022H1 門店數量已達 490 家， 其品牌矩陣/銷售渠道/供應鏈管理等方面優勢顯著；2017-21 年直營店店 效從 131 萬元提至 164 萬元，遠超行業均值；2)寶島眼鏡成立于 1972 年， 在全國 100 多座城市擁有約 1200 家門店，以專業化和數位化為經營理念 和發展戰略；3)LOHO 成立于 2012 年，為國內新零售時尚眼鏡品牌，擁 有近 1000 家品牌門店；4)木九十成立于 2010 年，憑借獨特的設計與材質 出圈，2022 年首次啟動明星代言(龔俊)取得巨大成功；其母公司亦擁有 AOJO 眼鏡與 WAKEUP 美瞳門店，三大系列合計擁有 1200 家門店。

對標海外：美國、歐洲、日本的眼鏡零售行業集中度較高，龍頭公司通 過并購整合等提升市場份額。1)美國：據《Crafting a Comeback》，2020 年美國頭部 10 家眼鏡零售商市場份額占比達 40.4%，且單店店效均在 100 萬美元以上遠超國內；其中 Vision Source 門店超 3000 家；2)歐洲：近幾 年歐洲眼鏡零售商持續整合并購、拓展產業鏈上下游，如依視路陸遜梯卡 集團、Fielmann 集團等，前者在完成依視路與陸遜梯卡的合并后，于 2021 年收購荷蘭眼鏡零售商 GrandVision 的收購，后者擁有超 7000 家零售門 店；3)日本：JINS(睛姿)是日本眼鏡零售龍頭，實現從生產到銷售全產業 鏈覆蓋，快時尚與功能創新并駕齊驅；單店店效超 1 億日元。