紐威股份（603699）研究報告：國內外需求共振，新周期乘風破浪.pdf

上傳者：v*****
時間：2023/03/15
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紐威股份（603699）研究報告：國內外需求共振，新周期乘風破浪。公司是國內高端閥門龍頭，全產業鏈布局規模領先。公司的營收體量位居行業領先地位，通過對原材料、鍛件等產業鏈全面布局，已經構建了全鏈路、多產品、跨行業的綜合布局能力。公司覆蓋下游行業眾多，主要包括油氣開發、煉化、LNG、化工、多晶硅等。復盤歷史，公司業績受油氣開發周期及化工周期影響，順周期業績改善趨勢顯著。

下游六大板塊共振上行，新一輪共振周期空間廣闊。公司下游六大核心行業（油氣開發，LNG，造船海工，多晶硅，化工和通用領域）均出現景氣復蘇態勢，共同驅動公司業績修復。本輪周期細分行業還表現出應用高端化（如深海油氣，LNG，高端船舶），產品出口替代及國產化率提升特征（如化工，造船等），驅動公司高質量成長前景可期。

高端化+全球化布局完善，提前擴張產能助力業績增長。公司憑借二十年的深厚積累，具備品牌+海外渠道+資質三重優勢，有望充分受益海外油氣/LNG/海工造船領域的全球復蘇。目前全球市場第 1-3 名龍頭收入體量分別為公司的 8.5/3.6/2.2 倍，公司未來發展空間仍然廣闊。公司于 2019 年提前布局高端產能擴張，2023 年高端產能釋放助力業績增長。

產品升級+材料成本優化+管理改善，利潤率拐點預計 2023 年到來。高端閥門單價高，毛利率更為豐厚，給予公司更強的定價能力。此外，材料成本以及海運費回落，疊加公司規模效應管理優化，公司股權激勵進一步綁定核心管理團隊，毛利率有望在 2023 年底部復蘇。