航運(yùn)業(yè)2023年二季度策略報(bào)告：集運(yùn)艱難磨底，油散共振上行.pdf

航運(yùn)業(yè)2023年二季度策略報(bào)告：集運(yùn)艱難磨底，油散共振上行。1. 2022 年全球航運(yùn)市場(chǎng)整體運(yùn)行呈現(xiàn)“集運(yùn)艱難尋底、油散共振上行、供給增速上行、 供應(yīng)鏈已修復(fù)、甲醇應(yīng)用增加”等特征。從宏觀發(fā)展環(huán)境來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)一 定韌性，但近期部分銀行破產(chǎn)使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。二季度影響全球航運(yùn)市場(chǎng)的三條 主線表現(xiàn)在：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)升溫，加息有望提前終止；歐洲能源短缺緩解，宏觀壓力 猶存；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，出口壓力持續(xù)。具體來(lái)看：

2. 集裝箱：需求等待修復(fù)，運(yùn)價(jià)艱難磨底。一季度，SCFI（上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)） 中上海-歐洲和上海-美西航線的季度均值為 1874 美元/FEU 和 1288.3 美元/FEU，較 2019 年均值高出 32%和下跌 16%。美線前期超漲運(yùn)費(fèi)完全回吐。從需求端來(lái)看，歐美 進(jìn)口量整體承壓，前 3 月中國(guó)、韓國(guó)和越南出口同比下降，人民幣貶值壓力猶存。從 供給端來(lái)看，運(yùn)力增長(zhǎng)整體將提速，新簽訂單反彈；船舶閑置比例上升，航速整體放 緩；船舶在港比例整體下滑，前期超量建造的空集裝箱在港外堆積。我們認(rèn)為全年集 裝箱需求和供給同比增速分別在 2%和 7%左右，歐美航線運(yùn)費(fèi)仍有一定回撤空間。疊加 2M 聯(lián)盟解體，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不確定性提升，預(yù)計(jì)二季度運(yùn)費(fèi)整體依然艱難尋底。航運(yùn)公司 整體利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比出現(xiàn)大幅下行，長(zhǎng)協(xié)貨物比例和運(yùn)價(jià)都整體下行。航運(yùn)公司將通過(guò) 調(diào)整運(yùn)力配置的方式穩(wěn)定運(yùn)價(jià)，下方空間有限，不排除由于運(yùn)力管理導(dǎo)致運(yùn)價(jià)階段性 震蕩反彈的情況。關(guān)注下半年全球集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)需求能否切實(shí)反彈。大商所集裝箱 運(yùn)力期貨仍將繼續(xù)開(kāi)展模擬交割，上期所集裝箱運(yùn)價(jià)期貨品種規(guī)則形成初步方案，后 續(xù)上市進(jìn)程有望加快，提供運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

3. 干散貨：運(yùn)價(jià) V 型反彈，全年預(yù)計(jì)弱復(fù)蘇。BDI 指數(shù)一季度均值為 928.57 點(diǎn)，同比 和環(huán)比分別下降 54.5%和 39.0%，近期反彈至 1600 點(diǎn)左右，復(fù)蘇斜率較為陡峭。大小 船型日租金整體倒掛，海岬型日租金近期反彈至 1.66 萬(wàn)美元/天，此前持續(xù)低于中小 船型。一季度，鐵礦石、煤炭、糧食、鎳礦和鋁土礦的運(yùn)價(jià)均值同比均出現(xiàn) 20%以上的 下滑，但當(dāng)前較底部出現(xiàn)了一定反彈。從運(yùn)量來(lái)看，鐵礦石運(yùn)量震蕩上行，但受到澳 大利亞和巴西的降雨和港口檢修影響，國(guó)內(nèi)前 2 月進(jìn)口量同比增長(zhǎng)較快。煤炭方面， 運(yùn)量整體維持高位，印尼運(yùn)量維持高位，澳大利亞往中國(guó)運(yùn)量增加，俄羅斯煤炭繼續(xù) 向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。糧食出口方面，黑海糧食運(yùn)輸通道近期仍持續(xù)，美國(guó)大豆出口整體強(qiáng)勢(shì)， 關(guān)注巴西糧食出貨節(jié)奏。從供給端來(lái)看，運(yùn)力規(guī)模同比增 2.5%，后續(xù)運(yùn)力依然低速增 長(zhǎng)，港口擁堵整體下行，干散貨船價(jià)穩(wěn)中有升。