氟化工行業(yè)深度報(bào)告：制冷劑景氣度有望上行，含氟聚合物與精細(xì)化學(xué)品快速發(fā)展.pdf

氟化工行業(yè)深度報(bào)告：制冷劑景氣度有望上行，含氟聚合物與精細(xì)化學(xué)品快速發(fā)展。螢石是氟化工行業(yè)最主要的原材料，屬稀缺性資源。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查 局 USGS 測(cè)算，2022 年我國(guó)螢石資源儲(chǔ)量約占全球儲(chǔ)量的 19.34%。然 而，我國(guó)螢石資源 “貧礦多、富礦少”。針對(duì)螢石具有過(guò)度開(kāi)采的風(fēng) 險(xiǎn)，我國(guó)對(duì)螢石資源保護(hù)的相關(guān)政策逐漸趨緊，監(jiān)管力度不斷增強(qiáng)。2022 年 3 月工信部等 6 個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于“十四五”推動(dòng)石化化工行 業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中強(qiáng)調(diào)要保護(hù)性開(kāi)采螢石資源，鼓勵(lì)開(kāi) 發(fā)利用伴生氟資源。

三代制冷劑配額之爭(zhēng)結(jié)束，價(jià)值回歸在即。我國(guó)處于二代制冷劑加速淘 汰、三代制冷劑即將開(kāi)始削減的階段。2020-2022 年是三代制冷劑配額 削減基線(xiàn)年，期間各生產(chǎn)企業(yè)的三代制冷劑產(chǎn)能快速擴(kuò)張，力爭(zhēng)在產(chǎn)能 凍結(jié)前搶占配額，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國(guó) R32 產(chǎn)能由 2018 年的 27.2 萬(wàn)噸提升至 2022 年的 50.7 萬(wàn)噸，R125 產(chǎn)能由 2018 年的 22.8 萬(wàn)噸提升 至 2022 年的 30 萬(wàn)噸，R134a 產(chǎn)能由 2018 年的 32 萬(wàn)噸提升至 2022 年的 33.5 萬(wàn)噸。同時(shí)，企業(yè)間為了搶占更多配額，通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的策略提升銷(xiāo) 量，導(dǎo)致 R32、R125、R134a 的價(jià)格與價(jià)差均處于低位。目前三代制冷 劑配額削減基線(xiàn)年已結(jié)束，另一方面，下游需求有望逐漸復(fù)蘇。據(jù)我們 預(yù)測(cè)，我國(guó)制冷劑供給過(guò)剩的局面有望逐漸減緩，行業(yè)景氣度有望提升。

含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品規(guī)模擴(kuò)張迅速，產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)。從 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，PTFE 為含氟聚合物各品類(lèi)中市場(chǎng)規(guī)模最大的品 種，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年，PTFE 市場(chǎng)銷(xiāo)量占 57%；PVDF 位列第二，占 18%；FEP 位列第三，占 15%。我國(guó) PTFE、PVDF、FEP 產(chǎn)能均處于迅速擴(kuò)張階段，然而，均存在高端產(chǎn)能不足的情況。我國(guó) HFP 需求雖整體上不斷提升，但價(jià)格卻存在下行趨勢(shì)，景氣有待修復(fù)。 含氟精細(xì)化學(xué)品方面，六氟磷酸鋰處于大幅擴(kuò)產(chǎn)的階段，根據(jù)百川盈孚 統(tǒng)計(jì)，2023 年國(guó)內(nèi)企業(yè)將持續(xù)布局，2023 年將新增產(chǎn)能 24.58 萬(wàn)噸，下 游新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)或?qū)?dòng)電解液以及六氟磷酸鋰需求的 快速上升。LIFSI 性能優(yōu)良，未來(lái)有望成為聚合物全固態(tài)鋰電池的主流 溶質(zhì)。值得注意的是，由于歐洲環(huán)保政策不斷收緊，未來(lái)海外大型 PFAS 生產(chǎn)企業(yè)有望逐步減產(chǎn)或退出，或?yàn)槲覈?guó)氟化工企業(yè)創(chuàng)造較大的發(fā)展空 間和機(jī)遇。

國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)蓬勃發(fā)展。巨化股份：國(guó)內(nèi)氟化工龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈布 局完善，技術(shù)創(chuàng)新不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品不斷向多元化、高端化拓展；三美股 份：工藝改進(jìn)促進(jìn)能耗降低，業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)；永和股份：產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋， 聚焦高附加值產(chǎn)品；金石資源：專(zhuān)注螢石礦開(kāi)發(fā)，助力下游氟化工行業(yè) 發(fā)展；東岳集團(tuán)：順應(yīng)景氣周期，業(yè)績(jī)持續(xù)高漲。