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紐威股份（603699）研究報告：多下游共振上行，工業閥門龍頭持續受益。公司是國內工業閥門龍頭企業，深耕工業閥門制造，主營中高端閥門 產品，覆蓋石油、天然氣、化工、多晶硅、電力等多個下游行業，已 獲得全球多家能源公司資格批準或成為其戰略供應商。公司營收規模 持續增長，2022 年前三季度營收 29.5 億元，同比+1.77%，2022 年前 三季度凈利潤 3.5 億元，同比+19.96%。2015 年以來期間費用率持續 下降，費用管控良好。2022 年前三季度合同負債 1.9 億元同比 +83.9%，公司在手訂單充裕。

行業層面：多下游共振恢復，高端市場空間廣闊

1）工業閥門是控制介質流動的重要附件，下游應用廣泛。2021 年全球 市場規模達到 760 億美元，中國市場占比 17%是全球第二大閥門市 場。2025 年我國工業閥門制造業市場規模有望達到 171 億美元， 21-25 年 CAGR 為 6.1%。

2） 目前我國高端工業閥門市場仍主要被歐洲及美國、日本知名廠商占 據，中國閥門市場呈現典型“高進低出”特點，高端閥門多采用進 口產品，進口閥門在市場中占比基本在 20%左右，2022 年我國進口 閥門及類似裝置規模達 82.6 億美元，高端進口替代市場空間廣闊。

3） 下游需求共振上行，驅動行業穩步增長。行業層面來看，油氣、能源、 煉化、化工是工業閥門主要下游，合計占比達到55%。公司層面來看產 品主要應用于化工、海工造船、LNG、多晶硅、管網運輸等多個領域。 石油、天然氣行業需求具備長期支撐，未來 20 年仍為主要一次能源有 望提供穩健需求，LNG 船、FPSO 訂單持續增長、化工行業產業結構升 級等多下游需求上行為公司業務增長提供穩健助力。

3. 公司發展：多元布局助力公司長足發展

1）公司持續投入研發，研發費用穩步提升支撐高端產品外拓，公司多 領域高端閥門穩步推進。從產品端來看，公司持續擴大高附加值閥 門生產能力，突破高端閥門技術；從下游應用端來看，公司持續開 拓下游領域高端產品，提升下游覆蓋，行業內競爭力持續增強。

2）多點布局+完善資質助力海內外市場雙箭齊發：國內外市場同步推 進，國內營收持續高增長，海外營收波動恢復，2016-2021 年公司 國內營收 CAGR 為 28.6%。公司海外市場持續外拓，2020年亞太、 中東與非洲為主要海外市場，截止目前公司已在荷蘭、美國、意大 利、新加坡、迪拜、尼日利亞及越南設立分子公司，海外布局完 善，多地子公司設立助力海外銷售持續增長。

3）產業鏈延伸提供穩健助力：公司持續向產業鏈上游延伸開拓，提升 上游研發、生產及供貨能力。目前已擁有砂鑄件、精鑄件及精密鍛 件自供能力，助力公司開拓大口徑閥門及風電等領域需求。