紐威股份分析報告：國產工業閥門龍頭，多元業務海內外并舉.pdf

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時間：2023/10/30
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紐威股份分析報告：國產工業閥門龍頭，多元業務海內外并舉。公司是國內頭部閥門制造商，擁有豐富的產品矩陣和強大的研發創新能力。根據中國閥協，2022 年公司以 40+億元工業總產值排名國內閥門品牌第一。公司向上布局鑄鍛件原材料供應業務并配套閥門研發設計能力，強化產業鏈協同布局優勢，已構筑產業鏈一體化、產品多樣化、下游多元化的領先優勢。公司致力于為各類終端客戶的不同需求提供全套工業閥門的解決方案，下游覆蓋油氣開采運輸、化工、造船海工、空分、核電、多晶硅、氫能和水處理等行業。

多個下游景氣度共振上行，公司邁入新一輪成長周期后勁更足。2020 年起油氣價格反彈下全球油氣開采需求開始復蘇，LNG、FPSO、海工等相關行業景氣度同步顯著提升；雙碳目標引領全球能源結構綠色轉型，新舊能源切換背景下多晶硅、核電、氫能等行業的閥門需求興起；造船行業同時受益于傳統能源空間錯配、海運脫碳加速船舶改換和行業自身周期迎來拐點三重驅動，釋放大量船用閥門需求。公司積極推動業務結構多元化布局，閥門產品在鞏固石化、管線、LNG、海工和化工等傳統領域競爭優勢的同時，積極開辟新能源等新興下游應用領域，有望充分享受本輪多下游景氣度共振帶來的超級成長周期。

全面的銷售體系和強大的研發能力助力公司業績和規模持續擴張。公司海外銷售渠道布局網絡完善，以亞太、北美、中東為主要市場，在海外多國設有子公司、區域庫存中心、經銷商網點等渠道配套。當前公司國際化戰略已取得良好成績，全球閥門件累計銷售量超 903 萬臺，參與項目數量近 8000 余個。公司在中國、意大利、美國設有研發中心，擁有 200 多人的國際研發團隊，并設有世界級的閥門材料實驗室和工程實驗室，公司通過強大的研發能力，不斷在眾多高端閥門產品領域打破進口廠家的壟斷實現國產首發，填補國內技術空白。突出的銷售和研發能力令公司能夠快速切入新賽道并獲取較高的市場份額。

消極因素化解+產品升級+股權激勵，公司毛利率有望修復。海運不暢問題在今年得到化解，出口業務運費成本拖累緩解，預計未來鋼價長期底部運行驅動材料成本下行。產品結構向中高端持續升級給予公司更強定價能力，海外高毛利訂單導入增厚營收利潤。此外，規模效應下公司不斷優化費率、成本，以及多次股權激勵進一步綁定核心管理團隊，毛利率有望自 2023 年起底部復蘇，我們預計今年下半年毛利率將顯著優于上半年，全年毛利率將顯著優于去年。