紐威股份研究報(bào)告：工業(yè)閥門(mén)龍頭，全球化布局享下游高景氣.pdf

紐威股份研究報(bào)告：工業(yè)閥門(mén)龍頭，全球化布局享下游高景氣。全球 732 億美元市場(chǎng)空間，市場(chǎng)大而散，紐威股份乘勢(shì)而上。根據(jù) GIA，2021 年全球/中國(guó)工業(yè)閥門(mén)分別為 732、135億美元，預(yù)計(jì) 2026年將分別達(dá) 923、182 億美元，CAGR 分別為 4.8%、6.2%；全球閥門(mén)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)高度分散，2023 年全 球閥門(mén)龍頭 CR9合計(jì)市占率僅 13%，龍頭市占率低。紐威股份作為國(guó)內(nèi)工業(yè)閥 門(mén)龍頭，海外市場(chǎng)起家，依靠其完善的全球化渠道布局、產(chǎn)品技術(shù)資質(zhì)和品牌效 應(yīng)，有望深度受益國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代、海外出口景氣，加速勝出。

國(guó)內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓：2023 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)閥門(mén) 進(jìn)口超 560 億元，“低出高進(jìn)”特點(diǎn)明顯，高端閥門(mén)國(guó)產(chǎn)替代空間大；公司堅(jiān)持 中高端閥門(mén)產(chǎn)品定位，深化工藝產(chǎn)業(yè)研發(fā)，在核電、海工、超低溫、低泄露環(huán)保 等應(yīng)用領(lǐng)域不斷取得突破，打破國(guó)外壟斷，2023 年國(guó)內(nèi)營(yíng)收 24.5 億元，同比 +48.2%，公司有望持續(xù)引領(lǐng)并受益于高端閥門(mén)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。海外市場(chǎng)布局完 善：公司已在荷蘭、美國(guó)、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亞、越南、沙特設(shè)立 8 家海外子公司，2023年海外營(yíng)收 30.3億元，同比+27.4%，業(yè)務(wù)占比超 55%； 但公司全球市占率僅約 1%，對(duì)比全球工業(yè)閥門(mén)龍頭艾默生閥門(mén)業(yè)務(wù)營(yíng)收 40 億 美元，仍有超大提升空間。

下游多行業(yè)拓展順利，高景氣賽道助力成長(zhǎng)。根據(jù) Mcilvaine，2021年全球閥門(mén) 行業(yè)主要下游油氣、水處理、能源、煉化、化工分別占比 17%、14%、13%、 13%、11%；近年來(lái)受益于油氣、核電等行業(yè)高景氣，閥門(mén)行業(yè)需求增長(zhǎng)，我們 測(cè)算未來(lái)兩年海工造船（FPSO、FLNG、LNG 運(yùn)輸船）手持訂單+新簽訂單閥 門(mén)需求合計(jì)約 52.6-89.2億美元，國(guó)內(nèi)核電市場(chǎng)年均閥門(mén)需求約 140-160億元。 公司持續(xù)拓展下游覆蓋，與傳統(tǒng)石油天然氣能源項(xiàng)目的 SHELL、TOTAL、中石 油、中石化等全球能源行業(yè)巨頭繼續(xù)開(kāi)展深度戰(zhàn)略合作的同時(shí)，也在天然氣、精 細(xì)化工、船舶海工、電廠、長(zhǎng)輸管線及新能源等行業(yè)不斷滲透，2024年上半年， 公司成功承接多個(gè)國(guó)際 FPSO項(xiàng)目、獲得國(guó)內(nèi)一級(jí)閘閥、截止閥、止回閥等高端 核電產(chǎn)品的整包采購(gòu)，新業(yè)務(wù)放量、占比提升有望持續(xù)拉升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。