音樂行業深度研究：頭部唱片盈利穩增，流媒體搶占產業鏈份額.pdf
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- 時間：2023/04/19
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音樂行業深度研究：頭部唱片盈利穩增，流媒體搶占產業鏈份額。流媒體促進了整體音樂錄制行業的持續增長，中國市場增速亮眼。全球來看，2022 年錄制音樂業務持平，和防疫 政策變化對線上消費的沖擊有一定關系。中國錄制音樂市場在 2022 年有接近 30%增長。渠道結構來看，流媒體 持續侵蝕其他渠道的貢獻（如實體、數字下載等），流媒體的增長一定程度受益于消費渠道從線下到線上的變遷。
龍頭三大唱片業績增長和利潤持續保持雙位數增長，有較強的定價權，中小唱片業績波動較大。以環球、索尼和 華納音樂為代表的三大唱片，在全球的市場份額高達 70%以上，受強大內容庫的驅動，仍有雙位數以上的收入增 長，利潤也跟隨收入保持穩定提升，流媒體渠道貢獻了業績增長。中小唱片公司，相對依賴單一藝人的表現，錄 制音樂受內容庫規模限制，持續增長性不強，線下演出業務受疫情波動影響收入的年對年浮動較大。
海外上游產品集中，下游渠道分散，三大唱片盈利穩增；國內則呈現上游分散，下游集中的格局，流媒體開始提 升議價力。Spotify 披露三大唱片和 Merlin 的播放占比，雖然呈現分散化趨勢，但前 4 家唱片公司播放占比仍高 達 75%。Spotify 作為全球頭部流媒體平臺的會員占有率也僅達 30%，在美國區域的占有率為 20%。國內市場相 反，內地/國際/港臺/頂級藝人工作室的唱片公司份額分別為 39%、33%、19%及 9%。從 2021 年中國 400 多家 音樂唱片公司的市場份額來看，版權銷售收入排名第 1/前 3/前 10 的公司加總的市場份額分別達 10.1%、24.1% 和 36.6%。從國內下游渠道的格局來看，騰訊音樂和云音樂在流量的結構上來看呈現 3:1 市占率的狀態，會員角 度，兩家的體量在約 2:1，騰訊音樂在國內流媒體市場占有絕對主導地位，短視頻系的音樂流媒體產品體量較小。
音樂流媒體平臺持續緩慢擠壓上游的收入份額。2021 年，流媒體收入在音樂產業鏈中的占比達到 32%（2017 年 為 26%）。流媒體的收入份額增加大部分靠擠壓唱片的份額獲取，唱片的收入則為 37%（2017 年為 40%）。我們 認為，國內的流媒體平臺的優勢強于海外，上游較分散+下游整合，前置投資的模式也設置了進入門檻。云音樂和 騰訊音樂探索自制音樂向上游發展的契機，云音樂靠“企劃人+工作室”孵化爆款打造自制曲庫；騰訊音樂則更側重 于和三大唱片的合資廠牌孵化藝人，擁抱騰訊游戲、長視頻等方面的資源進行自制歌曲的輸出。但我們認為自制 歌曲還是更長期的基建，遠期或通過不斷創造增量市場來改變優質內容被上游壟斷的現狀。
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