存儲芯片行業專題報告：拐點已至，AI技術革命加速需求爆發.pdf

存儲芯片行業專題報告：拐點已至，AI技術革命加速需求爆發。行業處于周期底部，拐點有望加速到來。 我們通過復盤過去行業景氣周 期的需求、供給、庫存及價格等重要指標的變化趨勢，結合當前行業基 本面情況，解析存儲行業的周期性及成長性來源，認為存儲行業在經歷 了 2022 年的需求疲軟，庫存去化之后，當前正處于景氣筑底階段，有望 于今年實現景氣修復。我們看好相關領域公司的業績修復趨勢。

需求端：存儲需求處于底部，23H2 有望觸底反彈，AI 服務器推動需求 增長。從手機端來看，需求持續疲軟，2019 年-2022 年全球智能手機出 貨量穩定在 12-14 億臺左右，2023 年隨著海外中低端 5G 手機普及率的提 高、通脹的改善全球及國內智能手機出貨量有望實現反彈，同時手機容 量增長推動存儲需求提高；PC 端 2023Q1 全球 PC 出貨量下跌 33%，庫 存水位較高，庫存及需求情況預計 2023H2 恢復正常；服務器端預計 2023H2 出貨量恢復正常，同時 AI 服務器滲透率提高大趨勢助力存儲長 期需求增長；汽車電子方面，2022 年新能源汽車出貨量達到 705.8 萬 輛，2016-2022 年 CAGR 達 54.6%，新能源汽車出貨量增長有望拉動存儲 需求。

供給端：各大存儲廠縮減資本開支，存儲芯片供需有望改善。由于下游 需求持續低迷，海力士、美光、旺宏、華邦電等各大存儲芯片大廠均縮 減資本開支、調低產能利用率，未來隨著各大存儲廠商主動去庫存和減 產，供需關系有望持續改善。銷售額方面，2022Q4 三星的存儲部門營收 12.14 萬億韓元，同比下降 38%，2022Q4SK 海力士營收 7.70 萬億韓元， 同比下降 38%；美光 FY2023Q2 季度營收 36.93 億美元，同比下降 53%。存儲原廠 2022Q4 出現大幅虧損，2022Q4SK 海力士凈利潤-3.5 萬 億韓元，出現 10 年來首次營業虧損。庫存方面，目前美光單季庫存已達 歷史峰值水平，23Q2 有望逐季下降。

價格端：存儲芯片價格跌幅有望收斂，供需關系改善加速價格拐點到 來。DRAM 方面，TrendForce 預計 2023Q2 DRAM 價格跌幅有望收斂至 10~15%，DRAM 現貨價格已經接近上輪周期的底部，下半年價格有望企 穩回升。NAND 方面，預計 2023Q2 NAND Flash 價格跌幅有望收斂至 5~10%。隨著海外多家供應商積極減產，下半年價格有望企穩回升。