香飄飄（603711）分析報告：難關將過，期待再度飄香.pdf

香飄飄（603711）分析報告：難關將過，期待再度飄香。香飄飄是國內杯裝沖泡奶茶開創者（據尼爾森，2019 年香飄飄銷售額市占率超 過 60%），公司成立于 2005 年，并于 2017 年在上交所上市，同年正式進軍即 飲系列，尋找第二增長曲線。經過幾年的摸索，即飲系列逐步走上正軌，蘭芳園 瓶裝凍檸茶有成為爆品的趨勢，帶動公司業績實現新的增長。香飄飄為家族企業， 蔣建琪和陸家華夫婦為公司共同實際控制人，蔣氏家族合計持股 86.1%，股權 相對集中，核心團隊穩定。23Q1 實現營收 6.8 億元，同比增長 37%；實現歸母 凈利潤 0.1 億元，同比增長 110%，修復勢能強勁。

飲料大市場，茶飲料步入結構升級。

軟飲料市場規模大，細分賽道眾多。根據歐睿，2022 年茶飲料市場規模約 1139 億元，是僅次于碳酸飲料的第二大賽道。從發展階段來看，2014 年以后茶飲料 進入存量市場，銷量持續下滑而單價穩步提升。從飲料行業的發展趨勢來看，產 品朝著健康化、高端化、多元化發展，茶飲料賽道也符合飲料行業整體趨勢。傳 統沖泡奶茶品牌積極順應消費升級，紛紛優化產品矩陣，加快行業結構升級。果 汁茶則是健康化與高端化趨勢下崛起的新品類。從行業競爭格局來看，茶飲料以 傳統品牌為主，新銳品牌和跨界品牌定價更高；香飄飄則在沖泡奶茶中稱王。

新品鋪貨放量，主業場景修復。

23 年公司主要看點在于獨立即飲銷售團隊組建后，即飲新品鋪貨有望加快落地， 以及主業消費場景修復帶來業績的恢復。新聘任的即飲團隊負責人曾任達能某區 域總，擁有豐富的銷售網絡、團隊人員搭建經驗，加入香飄飄后已于 23H1 前完 成新團隊的人員搭建。今年重點打造三款瓶裝新品，包括瓶裝 Meco 果汁茶、瓶 裝香飄飄牛乳茶（三種口味）、蘭芳園凍檸茶，現均已上線天貓旗艦店。針對這 三款新品，公司給予經銷商較高的渠道利潤，提升銷售積極性。飲料行業的景氣 度與人口流動和天氣之間關系緊密。23 年隨著疫后人口流動恢復，飲料行業旺 季有望迎來確定性增長。