景嘉微分析報告：信創(chuàng)基石，從圖形計算到通用計算.pdf

景嘉微分析報告：信創(chuàng)基石，從圖形計算到通用計算。公司是我國機載顯示模塊與國產 GPU 龍頭，近年來業(yè)績實現高增。景嘉微主要 業(yè)務為圖形顯控模塊、小型專用化雷達以及 GPU 芯片三大領域。公司是我國最 早系統(tǒng)性研發(fā) GPU 的企業(yè)，也是國內目前唯一自研 GPU 芯片量產出貨的 A 股 上市公司。

GPU：并行計算加速硬件，算力與軟件支持是關鍵。1）GPU 在 CPU 的基礎上 犧牲一定的通用性來換取并行計算形象，核心要求在于足夠強的性能以及足夠 的兼容性與可用性。軟件生態(tài)方面對國產 GPU 企業(yè)來說要求更高，直接決定產 品的可用性，其中對于圖形 GPU 來說，最重要的是兼容圖形 API，對 GPGPU 來說，需要重點兼容通用計算標準。2）GPU 未來發(fā)展方向主要是更多核心和 更高效的專用架構。Tensor Core 相比普通 GPU，計算效率提高數十倍，是 AI 時代必備的專用計算架構。

國內 GPU 行業(yè)：圖形運算各百億元，信創(chuàng)商用并行發(fā)展。市場空間：1）VMR 統(tǒng)計，中國 2022 年 GPU 市場規(guī)模約 111 億美元左右，且預計未來幾年全球和 中國 GPU 市場增長速度有望維持在 30%以上。2）下游細分市場空間中，游戲 與數據中心最大，2022 年全球市場規(guī)模均超百億美元，中國大陸對應市場規(guī)模 在百億元以上。競爭格局：1）圖形 GPU 賽道，面向商用市場的創(chuàng)業(yè)公司較少， 生態(tài)適配影響性能表現。國內已有公司兼容 DirectX 等主流圖形 API 并實現批量 游戲適配。2）GPGPU 賽道：面向商用市場尤其是 AI 市場的公司較多，生態(tài)壁 壘比圖形 GPU 略低。3）信創(chuàng)市場：景嘉微占據黨政信創(chuàng)獨顯市場，JM9 系列 對標 GTX1050/1080，有望進一步打開市場空間。

信創(chuàng) GPU 未來發(fā)展：信創(chuàng)三大壁壘格局穩(wěn)固，GPGPU 需求可期。信創(chuàng) GPU 市場格局穩(wěn)固：1）市場參與者：景嘉微和中船 709/716 所分別是航空航天/艦 船背景。2）景嘉微占據黨政信創(chuàng)獨顯市場，一方面是由于兆芯、龍芯用集顯， 另一方面是由于景嘉微與飛騰同屬國防科大背景和 PKS 生態(tài)。3）三大壁壘使 得格局穩(wěn)固：第一，我們測算黨政信創(chuàng)每年市場規(guī)模不到 10 億元；第二，信創(chuàng) 生態(tài)的適配構成壁壘；第三，其他創(chuàng)業(yè)公司多使用商業(yè) IP，可控性不足。未來 發(fā)展：1）從黨政信創(chuàng)走向行業(yè)信創(chuàng)，我們測算年化市場空間 12 億元。2）根據 甲子光年統(tǒng)計，數據中心增速有望超 50%，2023 年 AI 芯片規(guī)模超 500 億元， 是信創(chuàng) GPU 廠商最可能的第二成長曲線；游戲市場規(guī)模穩(wěn)中有增，我們預測中 國 2023 年約 35 億美元空間，但對生態(tài)要求較高；我們預測車載市場規(guī)模 2025 有望達到 35 億美元，但國內以 ASIC 路線為主。