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歌力思（603808）研究報告：差異化多品牌頭部女裝集團(tuán)，逆勢開店釋放業(yè)績彈性。差異化品牌矩陣完善，收入穩(wěn)健增長。公司作為多品牌運營的高端女裝集 團(tuán)，1996 年創(chuàng)立 ELLASSAY 品牌，2015 年至今通過收購、合資經(jīng)營等方 式進(jìn)行品牌矩陣拓展，陸續(xù)獲得 LAUREL、Ed Hardy、IRO Paris、selfportrait、NOBIS 品牌經(jīng)營權(quán)。截至 23Q1 末公司擁有門店 625 家。2022 年公司收入/凈利潤分別為 23.95 億元/0.56 億元，2013-2022 年營收 CAGR 為 15%。

中高端女裝行業(yè)穩(wěn)健增長，行業(yè)格局分散。根據(jù) Euromonitor，2014-2021 年中高端女裝行業(yè)規(guī)模 CAGR 達(dá) 6.5%，中高端女裝在整體女裝行業(yè)占比 從 22.2%提升至 22.6%，購物中心逐步成為中高端女裝競爭的重要戰(zhàn)場。 目前中高端女裝市場格局仍較為分散，未來在品牌矩陣差異化、設(shè)計多樣 化、渠道話語權(quán)等方面占據(jù)優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更多市場份額。

歌力思競爭壁壘：多品牌運營&直營化管理&時尚化營銷

ELLASSAY：1）產(chǎn)品：邀請 Jean Paul Knott 作為首席設(shè)計顧問提升設(shè)計 水平。拓展 Weekend 系列實現(xiàn)產(chǎn)品年輕化升級。2）渠道：2022 年線下逆 勢凈開店 21 家。線上平臺保持較快增長。3）營銷：推出自創(chuàng)虛擬人物 Elisa 增強與粉絲社群交互；簽約符合品牌風(fēng)格和定位的童謠作為品牌代言人， 強化消費者對品牌認(rèn)知。

Laurèl：1）產(chǎn)品：與德國 LAURÈL GMBH 合作，提高設(shè)計開發(fā)能力；且 采用進(jìn)口面料和立體剪裁提升穿著舒適性。2）渠道： 2016-2023Q1 門店 數(shù)量從 17 家增加至 80 家，2019-2022 年單店店效從 226 萬增加至 303 萬。持續(xù)加強線上運營，阿里平臺快速放量。3）營銷：舉辦多場時裝秀， 保證新品推出速度及產(chǎn)品熱度，加強 VIP 服務(wù)，增強核心客戶粘性。

IRO Paris：1）產(chǎn)品：國內(nèi)產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)均由法國總部統(tǒng)籌，維持品牌 原有法式搖滾時尚風(fēng)格。產(chǎn)品受到明星及網(wǎng)紅青睞，其中皮衣更是熱銷品 類。2）渠道：2017-2023Q1 門店數(shù)從 33 家增加至 101 家，其中直營店從 33 家增加至 99 家。線上運營經(jīng)驗豐富實現(xiàn)快速放量，19-22 阿里平臺銷 售額 CAGR 達(dá) 234%。