從1Q23償二代二期工程季報看頭部財險公司經營質效：承保盈利持續改善，ROE創出新高.pdf

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時間：2023/06/25
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從1Q23償二代二期工程季報看頭部財險公司經營質效：承保盈利持續改善，ROE創出新高。頭部險企陸續披露1Q23償二代二期工程報告摘要，我們根據建立的【東吳證券-償二代二期工程指標評價體系（財險篇）】，通過標準化打分加總的形式對樣本財險公司的季度經營和盈利能力進行綜合評分，標準化得分由高至低為人保財險、太保財險、國壽財險、大地財險、太平財險和平安財險，行業馬太效應明顯，頭部險企競爭力進一步提升，我們具體分析如下。

償付能力充足率變化：最低資本環比上升幅度高于實際資本使得償付能力充足率下降。1Q23末樣本財險公司平均核心償付能力充足率為184.9%，環比4Q22下降4.8pct.；綜合償付能力充足率為220.5%，環比 4Q22下降4.2pct.。具體來看最低資本上升更多的主要原因是受過渡期政策變動影響，各類風險的風險因子較2022年有所調升。

財險公司經營指標分析：保費增速回暖，ROE改善。1Q23樣本財險公司合計實現保險業務收入3,556億元，期末凈資產為4,605億元。1Q23受益于權益市場反彈和賠付率仍處于低位影響，樣本財險公司實現凈利潤148億元，同比增加6.2%，平均ROE為3.2%。平均綜合成本率為96.4%，平均投資收益率為0.9%，平均綜合投資收益率為1.2%。1Q23樣本公司承保利潤率由高至低為人保財險（6.2%）、太保財險（2.1%）、國壽財險（1.7%）、平安財險（1.2%）、太平財險（0.2%）和大地財險（-0.4%）。人保財險承保利潤優勢進一步凸顯，在樣本財險公司承保利潤占比由1Q22的56.37%提升至1Q23的69.81%。車均保費下降拖累車險業務增速放緩，我們預計2Q23同比和環比車險承保利潤整體承壓，一方面車輛出險率逐步回升,另一方面費用率受中小主體競爭加劇略有抬頭。1Q23新保險合同會計準則計量下，上市險企合計實現財險業務保險服務收入2268.70億元，同比增長9.4%，實現承保綜合成本率97.2%，同比基本持平；實現新準則下承保利潤59.45億元同比小幅下降1.8%，若剔除平安財險外則明顯改善。

實際資本與最低資本分析：樣本財險公司1Q23樣本財險公司核心一級資本和附屬一級資本在資本中占比分別83.88%和16.12%（4Q22末為84.42%和15.58%）。1Q23末非壽險業務保險風險、市場風險和信用風險最低資本占比分別為70.3%、47.2%和29.2%（4Q22末為70.8%、47.2%和28.8%）。具體來看，1Q23太保保險風險最低資本占比最高（達76.3%），表征更加“保險姓保”；人保的保險風險最低資本占比最低（達65.0%）。太保財險信用風險最低資本最高（達42.6%），表征受外部市場環境波動沖擊更大。人保財險保費和準備金風險最低資本增長較為明顯，主要受車險綜合成本率變動所致。