華住集團(tuán)研究報(bào)告：三位一體筑壁壘，精益增長(zhǎng)提質(zhì)量.pdf

華住集團(tuán)研究報(bào)告：三位一體筑壁壘，精益增長(zhǎng)提質(zhì)量。中國(guó)第二大酒店集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)效率突出。華住為中國(guó)第二大的酒店集團(tuán)， 截止 2022 年底，公司已開業(yè)酒店達(dá) 8,543 家，中高端占比達(dá) 42.1%。得益于 RevPAR 強(qiáng)勢(shì)修復(fù)、規(guī)模效應(yīng)、海外減虧、非經(jīng)常損失減少等因素，業(yè)績(jī)實(shí) 現(xiàn)高彈性復(fù)蘇。

連鎖化邏輯驗(yàn)證，龍頭格局持續(xù)改善。疫情期間行業(yè)供給出清，2022 年 酒店數(shù)量較 2019 年減少 17%，連鎖化率從疫情前的 26%提升到 2022 年的 39%。中美需求結(jié)構(gòu)相似，但考慮兩國(guó)在物業(yè)供給、人口密度和 OTA 強(qiáng)勢(shì)程 度等方面的差異性，對(duì)標(biāo)美國(guó) 70%連鎖化率，我們預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)連鎖化率有 望達(dá) 50-60%。中國(guó) CR5 從疫情前的 12.91%提升到 2022 年 25.80%，行業(yè)格 局持續(xù)優(yōu)化。龍頭酒店在會(huì)員流量、經(jīng)營(yíng)效率上優(yōu)勢(shì)突出，仍有望通過(guò)翻牌 單體酒店提升市占率水平。

品牌&流量&技術(shù)筑壁壘，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司已形成以“全季”、“漢庭” 為主的多元品牌矩陣，產(chǎn)品快速迭代和搶占優(yōu)質(zhì)物業(yè)，使得華住的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 優(yōu)于同業(yè)。公司最早布局會(huì)員體系，2022年底會(huì)員數(shù)量1.99億，截止23Q1， CRS 預(yù)定占比達(dá) 62%，高于同業(yè)。公司注重 IT 開發(fā)，通過(guò)“華掌柜”等優(yōu)化顧 客體驗(yàn)、減少人力成本，人房比僅 0.17，2022 年人工成本率較錦江低 6.5pct。

從粗放生長(zhǎng)向精益管理過(guò)渡，下沉與高端并舉。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā) 展，目前已基本清退儲(chǔ)備門店中的經(jīng)濟(jì)型軟品牌“怡萊”，門店結(jié)構(gòu)進(jìn)一步 優(yōu)化。公司向上已構(gòu)筑中高檔、高檔品牌矩陣，目標(biāo) 2023 年簽約門店突破 1000 家門店。組織戰(zhàn)略升級(jí)，中端及經(jīng)濟(jì)型品牌從原品牌事業(yè)部管理轉(zhuǎn)向六 大區(qū)域分公司管理，深耕屬地市場(chǎng)。截止 23Q1，公司門店城市覆蓋率為 57%，Pipeline 中有 56%門店位于低線市場(chǎng)，向下滲透空間廣闊。