中國(guó)旅游與休閑行業(yè)追蹤：中東沖突之際國(guó)內(nèi)及短途旅游呈現(xiàn)韌性；酒店RevPar趨勢(shì)穩(wěn)健；在線旅行社和澳門(mén)股更具價(jià)值（摘要）.pdf

中國(guó)旅游與休閑行業(yè)追蹤：中東沖突之際國(guó)內(nèi)及短途旅游呈現(xiàn)韌性；酒店RevPar趨勢(shì)穩(wěn)健；在線旅行社和澳門(mén)股更具價(jià)值（摘要）。在上月的2025年四季度業(yè)績(jī)期當(dāng)中，我們覆蓋范圍內(nèi)的旅游公司普遍對(duì)業(yè)務(wù)前景表示 樂(lè)觀，其中在線旅行社(OTA)運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)2026年一季度收入將同比增長(zhǎng)15%左右（攜 程指引為12-17%，同程O(píng)TA業(yè)務(wù)指引亦為12-17%）以及國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率將呈現(xiàn)穩(wěn)定 趨勢(shì)，不過(guò)攜程的整體利潤(rùn)率可能因處于虧損狀態(tài)的Trip.com平臺(tái)的貢獻(xiàn)上升而受到 拖累。除亞朵外，大多數(shù)酒店運(yùn)營(yíng)商（華住、錦江、首旅）預(yù)計(jì)2026年一季度收入將 實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，隱含的2026年一季度每客房收入(RevPar)增幅預(yù)測(cè)較為保守， 僅為1-2%。新秀麗預(yù)計(jì)2026年一季度凈銷(xiāo)售額將同比持平（以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)），其中美 國(guó)/歐洲市場(chǎng)的溫和下滑將被亞洲市場(chǎng)1-2%的同比增長(zhǎng)（尤其是在中國(guó)、日本和韓國(guó) 市場(chǎng)）所部分抵消，同時(shí)毛利率預(yù)計(jì)將同比穩(wěn)定在59%。

為評(píng)估年初以來(lái)旅游趨勢(shì)與公司指引的情況，我們更新了覆蓋多個(gè)旅游垂直領(lǐng)域的高 頻追蹤指標(biāo)。1-2月份國(guó)內(nèi)航空/鐵路客運(yùn)量同比增長(zhǎng)3-4%（2025年四季度為 +5%/+9%），增速放緩歸因于春節(jié)假期時(shí)點(diǎn)的干擾，此后在4月4-6日的清明節(jié)三天假 期中勢(shì)頭向好，文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示假期國(guó)內(nèi)出游人次和旅游總花費(fèi)分別同比增長(zhǎng) 6.8%和6.6%。目前沒(méi)有關(guān)于商務(wù)旅行的單獨(dú)數(shù)據(jù)，但服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù) 顯示近幾個(gè)月改善有限——這或許也解釋了為何華住/亞朵（兩者商務(wù)旅行業(yè)務(wù)占比均 較高）的每客房收入不再像前幾個(gè)季度那樣跑贏整體行業(yè)2-5%。總體而言，2026年一 季度行業(yè)RevPar穩(wěn)健增長(zhǎng)4%（根據(jù)STR數(shù)據(jù)），因?yàn)楣?yīng)增長(zhǎng)依然緩慢，同比增長(zhǎng) 2%（根據(jù)酒店之家對(duì)擁有15間及以上客房的酒店統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）。亞朵的零售業(yè)務(wù)方面， 其在主要電商平臺(tái)（淘寶/天貓和抖音）的線上商品交易總額(GMV)仍然增長(zhǎng)強(qiáng)勁， 2026年一季度同比增幅超過(guò)70%（全年指引為25-30%）。機(jī)票方面，春運(yùn)過(guò)后國(guó)內(nèi) 機(jī)票價(jià)格保持良好勢(shì)頭，同比上漲9%，國(guó)際機(jī)票價(jià)格同比上漲22%；進(jìn)入4月份，在 航司上調(diào)燃油附加費(fèi)從而部分轉(zhuǎn)嫁燃油成本的上漲后，國(guó)內(nèi)機(jī)票價(jià)格目前同比上漲 14%。