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奈雪的茶分析報告：奈雪深，天更遠。現制茶飲蓬勃發展，高端市場快速擴容：現制茶飲作為茶葉主要消費方式之一， 由于順應年輕人文化，2015 年以來維持快速發展態勢。根據灼識咨詢數據，2025 年現制茶飲市場規模有望達到 3400 億元，2020-2025 年 CAGR 預計為 24.5%。 年輕人和女性是現制茶飲消費的主力軍，具有粘性強&頻次高的特點，對高單價 茶飲的接受度較高。細分來看，高端現制茶飲店銷售額規模增速最快。高端茶飲 對供應鏈要求較高、進入壁壘較高，因此競爭格局較為集中，2020 年市場規模 CR5 達 58%，奈雪以 18.9%的市占率位居第二。

PRO 門店為新店主力店型，未來仍有較大開店空間：奈雪正處于快速擴店時期， 直營門店仍以高線城市加密為主，23 年 7 月 20 日公司宣布開放加盟，主要針對 直營門店觸及較少的低線城市。在公司數字化、自動化能力提升，管理水平顯著 改善的背景下，公司借助合伙人有望助力品牌下沉，進一步打開增長空間。標準 店面積較大且對選址有較高要求，為便于在商圈加密以及進駐寫字樓，奈雪于 2020 年推出 PRO 店。截至 2023 年 6 月底，奈雪的茶共有 1194 家門店，其中 91%布局在二線及以上城市。我們認為新店型下公司仍存較大開店空間，我們以 星巴克門店數量為基準，測算得到奈雪的中國大陸直營門店數有望超 2000 家， 較 2023 年 6 月末門店數有望翻倍。

數字化賦能門店經營，降本增效指日可待：數字化已成為新式茶飲行業重要趨勢， 公司重視數字化建設，組建經驗豐富的 IT 團隊助力戰略落地。公司精耕會員體 系并借助 Teacore 平臺進行大數據分析，提升用戶復購及消費體驗。此外公司 計劃引入自動制茶機等設備，提高產品標準化程度、降低人工成本，同時亦在打 造運營系統，實現銷量預測、智能排班和庫存管理等功能，進一步提升運營效率。

單店模型優化，門店加密提速：公司年初規劃全年新開 400 家“奈雪的茶”茶 飲店，隨著點位競爭逐步改善，公司展店順利，并上調全年開店指引至 600 家 店，主要在一、二線城市加密，與競品形成錯位競爭。自動化建設降低經營杠桿， 門店盈利能力明顯改善，2023 年起公司有望逐步實現盈利。