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潔雅股份研究報告：主業有望走出低谷、第二曲線成長可期。作為國內領先濕巾類產品制造商，公司積極開拓化妝品業務謀求新增 長。2022 年 8 月公司發布股票激勵計劃綁定核心團隊，考核目標為以 2022 年營收為基數，2023-2025 年收入增速分別不低于 10%/30%/50%。2022- 2023Q1 收入與利潤均處于消化前期消毒濕巾高基數的狀態，至 2023Q1 收 入與利潤降幅收窄，毛利率與凈利率已呈企穩回升態勢。

競爭優勢：具備技術+產品+客戶等三重壁壘

1）技術：截至 2022 年 12 月，公司擁有發明專利/實用新型專利/外觀 設計專利分別為 6/43/2 項，在溶液配方、生產工藝等方面掌握一系列核心 技術，產品在安全性、環保性及消費者體驗等方面具備競爭優勢。2）生產： 公司濕巾產品涵蓋六大系列 60 多個品種，亦開拓部分面膜類產品和洗護類 產品以滿足客戶需求。3）客戶：與 Woolworths、金佰利集團、強生公司、 歐萊雅集團、3M 等世界知名客戶建立穩定合作關系，客戶資源優勢顯著。

第二曲線：醫用敷料打開成長空間

2022 年 12 月公司發布公告，擬與創健醫療共同投資設立合資公司安 徽潔創醫療開展醫用敷料類業務。繼前期布局面膜、洗護產品后，公司進 一步布局高附加值械字號敷料業務，不斷拓展化妝品業務的廣度與深度， 未來有望成為公司第二成長曲線。