圣農(nóng)發(fā)展專題報告：多點開花，白雞龍頭高成長可期！.pdf

圣農(nóng)發(fā)展專題報告：多點開花，白雞龍頭高成長可期！1、白雞行業(yè)有何新變化？ 1）供給端：①本輪周期自2019年見頂后，進入下行通道，截至2022年底已波動性去化近3年。②祖代缺口已成，供給緊縮成定局 。據(jù)畜牧協(xié)會，2022年5-12月祖代更新量同比下降38%，缺口已成。截止目前，美國仍然只有阿拉巴馬州尚未封關(guān)，引種壓力仍 未得到本質(zhì)改善；5月引種問題再現(xiàn)端倪，引種量再低于預(yù)期，后續(xù)仍有較強的不確定性。③換羽影響不大，種雞配比、質(zhì)量問題是 干擾因素。④海外禽流感形勢嚴(yán)峻，雞肉進口難度提升，或進一步加劇供給收縮。

2）需求端：糧食安全、健康消費等大趨勢下，預(yù)計白雞需求穩(wěn)步提升。非瘟期間，白雞對豬肉的替代需求大幅提升。非瘟后雖有部 分回補，但消費渠道已成形，白雞需求從2019年之前的40億羽左右提升至2021年的65億羽。此外，考慮到糧食安全重要性日益突 出，白雞料肉比低，蛋白轉(zhuǎn)化率高，造肉成本優(yōu)勢明顯，有望獲得加速推廣。

2、圣農(nóng)發(fā)展：乘“大周期”之風(fēng)，破“卡脖子”之浪！

1）養(yǎng)殖板塊“乘風(fēng)”：預(yù)計公司將在周期景氣向上趨勢中，實現(xiàn)β、α共振。①自建+收并購，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。公司現(xiàn)有白羽雞養(yǎng) 殖產(chǎn)能超6億羽，通過自建+收并購的方式逐步擴張（甘肅圣越農(nóng)牧現(xiàn)有產(chǎn)能接近1億羽，今年有望順利并表），規(guī)劃2025年白羽雞 養(yǎng)殖產(chǎn)能10億羽。②周期景氣向上+公司溢價優(yōu)勢，雞肉價格向上彈性較為充分。公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，多年來基本與行業(yè)保持 500元/噸左右的溢價空間。③持續(xù)精細化管理，公司養(yǎng)殖端全成本存在下降空間。此外，甘肅圣越農(nóng)牧包含部分籠養(yǎng)，若順利并表 ，有望進一步優(yōu)化公司成本。

2）種雞板塊“破浪”：公司自主育種突破，有望打造新的業(yè)績增長點。圣農(nóng)種雞突破，一方面為公司產(chǎn)能擴張奠定基礎(chǔ)，2025年 10億羽目標(biāo)達成可期；另一方面，海外引種受限利好sz901的市場推廣，2023年規(guī)劃外銷量約500萬套，我們預(yù)計2024年有望達 到800-1000萬套，打造新的利潤點。