利柏特研究報告：國內(nèi)領(lǐng)先工業(yè)模塊制造商，充分受益于全球化工龍頭資本開支擴張.pdf

利柏特研究報告：國內(nèi)領(lǐng)先工業(yè)模塊制造商，充分受益于全球化工龍頭資本開支擴張。國內(nèi)領(lǐng)先工業(yè)模塊制造商，業(yè)績穩(wěn)健增長：公司 2006 年成立以來業(yè)務(wù)發(fā)展歷經(jīng)初 創(chuàng)期、成長期、快速發(fā)展階段，從冷箱制造、預(yù)制管道等其他小型模塊生產(chǎn)商發(fā)展 為具備“設(shè)計-采購-模塊化-施工”（EPFC）全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及一體化服務(wù)能力的領(lǐng)先 企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為工程服務(wù)和工業(yè)模塊設(shè)計和制造，2017-2021 年營收 CAGR 為 17.0%，2022 年疫情影響施工節(jié)奏，全年營收同比下滑 13.2%；2023 上半年公司 承攬的項目執(zhí)行與結(jié)算情況良好，實現(xiàn)營收 13.5 億元，同比+127.0%，歸母凈利潤 8736 萬元，同比+150.6%。

全球化工行業(yè)加速產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，模塊化建設(shè)優(yōu)勢明顯：（1）模塊化生產(chǎn)可將大型裝置 進行拆解，對比傳統(tǒng)建造模式，在成本及質(zhì)量控制，安全生產(chǎn)等方面優(yōu)勢突出，且 有利于后續(xù)生產(chǎn)線的升級改造、維修檢修和回收利用；（2）全球化學(xué)品銷售額增長， 化工資本開支不斷增長，俄烏沖突使得不少化工巨頭加大在中國的項目投資，巴斯 夫、科思創(chuàng)、PPG 等化工龍頭企業(yè)在中國陸續(xù)投產(chǎn)，將拉動我國化工市場資本開支 提升；（3）制造業(yè)人力成本不斷上升，模塊化建設(shè)進一步提高工人工作效率、縮短 工期，降低勞動力成本，滲透率將不斷提升；（4）工業(yè)模塊設(shè)計和制造業(yè)對過往業(yè) 績和資質(zhì)較為看重，進入壁壘較高；歐美企業(yè)的技術(shù)實力雄厚，但隨著一帶一路的 發(fā)展，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)少量可配套進行大型裝置工業(yè)模塊設(shè)計和制造的企業(yè)。

公司專注工業(yè)模塊領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸：（1）公司具備在國際及國內(nèi)開展相關(guān)業(yè) 務(wù)的必要資質(zhì)，截至 2023 年 4 月共擁有發(fā)明專利 25 項，實用新型專利 71 項，截 至 2022 年末共擁有技術(shù)人員 452 人，專利數(shù)量、技術(shù)人員數(shù)量及占比逐年提升； （2）公司深耕巴斯夫等核心客戶，且與林德氣體、霍尼韋爾、科思創(chuàng)等數(shù)十家企業(yè) 建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，前五大客戶營收占比多年達到 45%以上；2022-2023Q1 公司公告 7 項重大項目合同，簽約合同金額累計超 41 億，成為未來 3 年業(yè)績釋放 的壓艙石；（3）公司張家港重裝園區(qū)基地靠近港口，可大幅減少模塊出口前的發(fā)運 成本；湛江基地坐落于湛江經(jīng)開區(qū)，全區(qū)擁有包括公司長期合作客戶巴斯夫、液化 空氣、陶氏化學(xué)等在內(nèi)的世界 500 強企業(yè)投資的多個工業(yè)項目，公司可實現(xiàn)對客戶 的建設(shè)需求進行快速響應(yīng)；（4）公司生產(chǎn)的工藝模塊已從化工行業(yè)延伸至油氣能源、 礦業(yè)、水處理等多個行業(yè)，有望充分受益各行業(yè)模塊化滲透率提升。