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德方納米研究報告：鐵鋰行業領軍者，多賽道布局鑄就長期價值。深耕磷酸鐵鋰正極材料，磷酸錳鐵鋰+補鋰劑打開全新增長空間。公司 專注于鋰離子正極材料領域，核心產品為磷酸鐵鋰，新產品磷酸錳鐵鋰和補鋰 劑驗證進展順利，預計于 2023 年下半年開始放量。得益于新能源汽車高速發 展，公司營業收入從 2019 年到 2022 年高速增長，CAGR 達 177.64%。2023 年 以來，公司業績觸底后反彈，秉承高質量發展路線，韌性較強。

鐵鋰正極性能優越，動力+儲能加速下空間廣闊。對比三元材料，磷酸鐵 鋰具有安全性高、成本低與循環壽命好的優點，在動力電池裝機量占比持續提 升，2023 年 6 月達 69.1%，在儲能電池中占比達 99.6%。受益于新能源汽車持 續滲透和儲能市場持續高景氣，2025 年全球磷酸鐵鋰正極材料需求預計達 272 萬噸，復合增長率為 42%。

高筑液相法技術壁壘，深度綁定核心電池廠商。公司位居磷酸鐵鋰廠商 第一梯隊，2022 年市占率排名第二，主要優勢包括 1）首創液相法，產出品的 一致性和循環壽命上具有顯著優勢。2）寧德時代為公司的第一大客戶，2022 年銷售占比達 49%，未來有望受益于儲能電池市場高速發展。3）公司大股東 布局鋰電池回收產業，回收的鋰資源優先供應，助力公司控制生產成本。4） 積極擴產，2023 年有效產能有望達 28.5 萬噸，2024 年 32.5 萬噸。

前瞻布局磷酸錳鐵鋰及補鋰劑產品，筑牢產品護城河。磷酸錳鐵鋰能夠 在磷酸鐵鋰基礎上將電壓提升至 3.8-4.1V，能量密度提升 10-20%，低溫性能 出色。補鋰劑能夠補償鋰離子電池充放電過程中的活性鋰損失。公司新產品技 術+進展雙領先，積極擴產，預計 2023 年下半年放量。