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股票回購行為解析與組合精選策略。復盤回購歷史，回購事件會在市場階段性底部大幅增加，回購政策的優化 修訂往往也在市場低谷期，助力市場估值修復、緩解風險。中國 A 股的回 購制度屬于“原則禁止，例外許可”的立法模型，共 4 種情形可以開展主 動回購：減少注冊資本、員工持股計劃或者股權激勵、轉換可轉債、市值 管理。2023 年 8 月以來，A 股市場回購事件大幅增長，截至 10 月 15 日發 布主動回購預案約 232 件，預計回購金額約 389 億元，其中“市值管理” 類約占金額的 16.7%，預示市場或處于價值低估階段。

回購以小市值、民企為主體，科創板和中小市值公司回購金額占比顯著提 升。從回購事件股的特征來看，主要集中在主板，近年來科創板回購數量 和金額都有明顯增長主要是由于股權激勵的大幅增加所帶動；超 60%的事 件主要集中在百億以下的小市值公司，且小市值公司愿意投入更多金額在 市值管理式回購上；數量上看，民企更活躍，但金額上以公眾企業、國企 為主導，央國企以“市值管理”為目的的回購占比顯著高于其他類型企業。

估值長期大幅下跌的行業回購動力更強，2023 年以來以醫藥、電子、電新 行業為主力。當行業估值回落到階段性底部時，被階段性低估的行業有動 力增加回購規模；2023 年以來（截至 9 月 17 日）醫藥、電子、電力設備 及新能源的回購金額占整體回購規模的比例分別為 15.54%、12.4%、 12.29%，排名前三。

回購推升股票價格上漲的三條邏輯主線：

從行為金融學角度來說，一是公司回購直接增加做多力量，二是信號 假說，傳達公司被低估信號，吸引投資者關注、增強投資人信心。

從財務指標端來看，回購會影響到涉及凈資產和股本的所有指標，主 要體現在推升 EPS 和 ROE，降低 PE 和 PB 等估值指標，即提升股東 回報、增加盈利效率、優化財務杠桿、降低估值，形成股價向上動力。

從公司穩健運營角度來看，回購可以防止股權稀釋，助力公司未來的 股權激勵或員工持股計劃、可轉債等資本行為順利實施。