廈門鎢業研究報告：全產業鏈布局，磁材擴產打開成長空間.pdf

廈門鎢業研究報告：全產業鏈布局，磁材擴產打開成長空間。稀土原料端：兩輪行業治理整合優化供給格局，稀土價值中樞得到提升，公 司與中國稀土合作開發稀土礦山打開盈利空間。早期稀土行業供給格局處于 無序狀態，稀土企業數量眾多盲目擴張，稀土產品供過于求。經過兩輪行業整 合后，稀土行業集中度大幅提升，稀土供給更加可控和穩定，格局逐步優化， 同時在下游新能源汽車等領域需求迅速增長驅動下，稀土價值中樞逐步提升。 截至 2022 年底，公司已形成 5000 噸/年的稀土冶煉分離能力和 3000 噸/年稀 土金屬加工處理能力。公司擁有 5 座中重稀土礦，近期公司與中國稀土設立合 資公司，擬共同開發稀土礦山和稀土冶煉分離產業，公司盈利空間有望進一步 提升。

磁性材料：高端磁材積極擴產，打開稀土業務成長空間。高性能釹鐵硼磁材 廣泛應用于新能源汽車、風電、變頻空調和工業機器人等領域，新能源汽車將 成為未來最大增量領域，同時人形機器人有望成為釹鐵硼磁材新增長極。伴隨 下游新能源汽車、風電等領域需求增長，公司磁性材料產銷量實現量價齊升。 隨著 2022 年底 4000 噸高性能磁性材料投產，公司目前擁有 1.2 萬噸/年釹鐵 硼磁性材料產能，新投資的 5000 噸節能電機用高性能磁材項目預計 2024 年 下半年建設完成，屆時公司磁材產能將達 1.7 萬噸。伴隨高端磁材擴產放量， 公司稀土業務成長空間有望打開。