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森麒麟研究報告：產品定位高端，全球布局釋放成長動能。公司：產品定位高端，智能制造開啟全球化布局 公司專注于綠色、安全、 高品質、高性能子午線輪胎及航空輪胎的研發、生產、銷售，智能制造水平行 業領先。目前公司擁有青島、泰國工廠，正加速推進西班牙、摩洛哥項目建設， 計劃全球布局 8 座數字化智能制造基地。2022 年公司半鋼胎產能 2800 萬條/ 年，2017-2022 年歸母凈利潤年均復合增長 16.2%。隨著青島、泰國（二期）、 西班牙、摩洛哥（一期、二期）等地在建項目持續推進，遠期公司半鋼胎、全 鋼胎、航空輪胎產能有望分別至 5500、200、8 萬條/年，其中航空輪胎含 5 萬 條/年翻新胎產能。

萬億級賽道“困境反轉”，國產輪胎蓄勢突破 輪胎是重要汽車零配件，兼具 周期與消費屬性。1）成本端，主要原材料價格回落，輪胎成本壓力釋放；海 運費大幅回落、低于疫情前水平，國產品牌價格競爭力提升，利好輪胎出口。 2）供給端，國內輪胎企業正通過技術研發、裝備工藝、生產組織管理等方面 努力接近或達到世界先進水平，競爭力有望逐步趕超第二梯隊；“雙反”制裁 頻發，輪胎企業全球化布局趨勢顯著。3）需求端，輪胎市場空間廣闊，歐美 經濟下行壓力較大，國產輪胎性價比、競爭力凸顯，積極搶占海外市場份額。

智造+產品+渠道，多維度鑄造公司綜合競爭力 1）智造智能化：公司是輪 胎工業 4.0 先行者，生產效率行業領先；人均創收行業領先，單胎人工成本優 勢顯著。2）產品高端化：公司產品以大尺寸高性能半鋼胎為主，順應乘用車 市場需求發展趨勢；擁有森麒麟（Sentury）、路航（Landsail）、德林特（Delinte） 三大核心品牌，品牌定位高端，輪胎品質比肩國際巨頭；研發能力強勁，具備 航空輪胎生產實力。3）銷售國際化：持續深挖海外銷售市場，鞏固國際化營 銷網絡；推行“新零售”銷售策略，持續培育境內替換市場；“高舉高打”，持 續推進高端配套。