通信行業-科技行業年度策略： 一體兩翼，孕育新機.pdf

科技行業年度策略： 一體兩翼，孕育新機。回顧 2023 年初至今，通信（申萬）指數累計漲幅較滬深 300 具有明顯的超 額收益，其中光通信、電信運營商等板塊均收獲較好漲幅，衛星互聯網、5.5G、 算力租賃等板塊相關標的亦有輪動表現。展望 2024 年，我們看好通信行業 的“一體”（數字經濟）與“兩翼”（兩大新興產業趨勢：AI 與衛星互聯網）： （1）數字經濟持續深化背景下，關注電信運營商、工業互聯網等板塊發展 機遇；（2）全球 AI 算力側投資加碼趨勢明晰，帶來光模塊、交換機等硬件 需求打開；（3）6G 時代漸行漸近，我國衛星互聯網有望迎來加速建設，此 外關注基站側射頻器件、天線等行業長期發展機遇。

“一體”之數字經濟：我國數字化發展持續邁進，關注運營商/工業互聯網

展望 2024 年，隨著數字經濟發展的深化，我們認為電信運營商、工業互聯網 是數字中國產業圖譜中值得關注的兩大板塊：1）我們判斷電信運營商在數字 經濟發展中所承擔的角色有望逐步由“通信管道”轉變為“產業鏈鏈長”。長 期來看，電信運營商有望憑借其得天獨厚的科技央企優勢，成為數字化產業 資源的聚集地，在數字化轉型中的戰略地位也將不斷提升；2）新型工業化有 望成為我國數字經濟的重要內涵之一，我們認為在工業化與數字技術深度融 合發展的趨勢下，建議關注工業互聯網等板塊發展機遇。此外國內擁有自主 研發實力的軟硬件公司有望逐步替代進口廠商份額，實現快速發展。

“兩翼”之 AI：全球算力側投資加碼，光模塊/交換機/物聯網模組迎新機

我們認為隨著 AI 產業的快速迭代，產業趨勢持續明晰。海外方面，隨著 AI 算力側投入持續加碼，400G/800G 光模塊作為大規模 GPU 訓練集群的核心 基礎設施之一，2024 年需求端有望快速提升；未來隨著 GPU 的持續升級迭 代，1.6T 光模塊亦有望加速導入，國內頭部光模塊廠商有望充分享受海外 市場高景氣紅利；國內方面，我們認為 AI 算力側投資亦有望于 2024 年啟動， 催生光模塊、交換機、服務器等相關環節需求的釋放。此外，隨著 AI 算力 有望由云端向邊緣側進一步滲透，邊緣計算基于低時延、低成本、隱私性、 安全性等優勢有望迎來發展機遇，為物聯網模組等產業注入新動力。

“兩翼”之衛星互聯網：擁抱 5.5G/6G 與衛星互聯網大時代

隨著 5.5G/6G 時代的漸行漸近，我們認為：1）更大通信帶寬需求下，5.5G/6G 時期超大規模 MIMO 有望推動基站側的天線、射頻、PCB 等部件的需求數 量進一步增加，為相關產業鏈廠商帶來發展機遇。2）星地一體融合網絡有 望不斷邁進，推動衛星互聯網或迎加速發展。我國民營商業火箭技術持續迭 代，隨著多款新型火箭將首飛，預計填補衛星互聯網運力缺口得以快速發星； 同時國家隊與民營企業合力衛星制造，實現衛星低成本快速批產；需求方面 亦不斷涌現，衛星互聯網上車和手機有望成為潮流，打開廣闊的市場空間。