招商銀行研究報(bào)告：深耕零售輕型戰(zhàn)略，鑄就高增勢(shì)能零售龍頭.pdf

招商銀行研究報(bào)告：深耕零售輕型戰(zhàn)略，鑄就高增勢(shì)能零售龍頭。規(guī)模、效益均居上市股份行首位。2023年前三季度，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng) 業(yè)收入2603億元，雖同比減少1.72%，但優(yōu)于同業(yè)平均水平。歸母凈利潤(rùn) 1139億元，同比增長(zhǎng)6.52%，均領(lǐng)先同業(yè)平均水平。優(yōu)異的盈利能力得益 于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量、高中收貢獻(xiàn)以及低負(fù)債成本，這與招行輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng) 模式及“零售銀行”的定位密切相關(guān)。截至2023Q3，招商銀行手續(xù)費(fèi)及傭 金凈收入在營(yíng)收的比例為26%，均遠(yuǎn)超過股份行平均水平，且均在上市股 份行中位居第一。中收優(yōu)勢(shì)主要來源于領(lǐng)先的大財(cái)富管理布局和強(qiáng)大的渠 道力。

（1）資產(chǎn)端：以零售為主，貸款投放低定價(jià)低不良。招商銀行負(fù)債 成本在行業(yè)最低，因此得以用低價(jià)吸引優(yōu)質(zhì)客戶。截至2023H，招商銀行 的對(duì)公貸款平均利率為3.49%，在上市股份行中最低。客群優(yōu)質(zhì)也使得招 行的資產(chǎn)質(zhì)量長(zhǎng)期保持優(yōu)異。招商銀行不良率、不良+關(guān)注率均為上市股 份行最低，不良貸款生成率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。

（2）負(fù)債端：零售低息負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯。截至2023Q3，招商銀行計(jì)息 負(fù)債成本率為1.74%，在上市股份銀行中最低。低負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)來自高存 款占比、高零售占比、高活期占比。截至2023H，招商銀行存款在計(jì)息負(fù) 債中的占比高達(dá)86%，存款成本率較上市股份行平均水平（2.15%）低 54bp，個(gè)人存款活期比例為57.41%，對(duì)公存款活期比例59.32%，上述指標(biāo) 優(yōu)勢(shì)均處于同業(yè)首位。