2024年工業硅年度報告：“硅”途漫漫其修遠兮，驅動上下而求索.pdf

2024年工業硅年度報告：“硅”途漫漫其修遠兮，驅動上下而求索。目前西南地區正處枯水期，隨著行情持續下挫，減產力度即將加劇，開工將下滑 至 25%左右，而西北開工將達到 80%左右。由于部分硅產品價差走近，部分產品供應 緊俏局面開始顯現，與此同時下游多晶硅和有機硅開工仍在高位，新增產能釋放和爬 坡需求對工業硅有所支撐。重點關注到西南減產持續擴張化，若西南減產不及預期， 那么供應持續激增下，行情驅動能力仍不足。

需求：新增產能投放將給予工業硅上行動力

在全球經濟增速放緩，2023 年我國產業鏈的外需疲軟拖累已有明顯表現。明年隨 著宏觀環境有所改善預期下，出口會隨著海外補庫周期開啟，海外需求將有所改善， 且疊加國內新增產能的釋放下，需求有所支撐，主要仍表現在多晶硅需求增量上。而 多晶硅自身負反饋下，產能矛盾激增，未來產能投放周期將取決于工業硅原料端的上 方空間。與此同時，明年光伏新增裝機量仍有小幅增長，在產業鏈利潤傳導過程中， 原料需求存在，定價方式將重新調整。不過重點關注到有下游的去庫節奏尤為重要， 以及新增產能投放節點造成的價格沖擊，爬坡過程中的結構性供應調整也會存在潛在的變化。

供需平衡和庫存方面：供需改善偏平衡

2023 工業硅上市后，倉單逐步積累下，市場庫存顯性化，而持續壘庫下，倉單沖 擊擾動存在。但隨著供需在下半年有所改善，倉單庫存作為“蓄水池”也起到了工業 硅季節性調節的作用。進入枯水期后，供應縮量不及預期，但整體需求仍存，疊加后 續有新增產能和爬坡的需求支撐，短期內工業硅將被動補庫，不過整體去庫的幅度跟 下游需求增量以及爬坡情況緊密相關。