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全球聚焦：全球投資者的“共識”與“分歧”宏觀經濟：“硬著陸”還是“軟著陸”？ 目前來看，今年全球經濟放緩已是共識，但海外投行關于美國經濟“放緩” 還是“衰退”的分歧仍舊存在。樂觀預期者主要認為整體看多數國家通貨 膨脹將維持逐漸下降趨勢，需求恢復正常，勞動力市場結構改善。悲觀預 期者則主要認為美國經濟仍舊存在硬著陸風險，高利率環境抑制企業投融 資需求，金融環境收緊將影響消費和商業信心，工資增長的放緩以及下游 服務業需求的減弱等眾多因素影響下，美國經濟進入衰退的概率較大。

大類資產：今年“美股”和“美債”表現如何？ 1）美股：目前來看，對于 2024 年美股走勢，海外投行的觀點也存在較大 的分歧。樂觀預期者主要認為降息釋放流動性支撐權益市場估值以及高通 脹、高利率下企業展現出來的盈利韌性較強，美股可能有進一步上漲空間。 悲觀預期者主要認為 2024 年的宏觀挑戰更為復雜，擔心消費趨勢走弱以及 地緣政治風險干擾將影響投資者的情緒與倉位，對美國股市造成不利影響。 2）美債：目前來看，多數機構主要認為美國接近加息周期的終點，預計美 債利率下行通道較為順暢，當下的時點適合配置債券資產，建議關注優質 債券；部分機構則認為不應對 2024 年的美債過于樂觀，美債在 2023 年底 就已經實現了 2024 年的目標收益率，因此 2024 年的美債上漲將失去動力。

我們的觀點：美國經濟軟著陸，政策過渡期股債表現均不會太差 展望 2024 年，我們預測美國經濟將溫和降溫，一定程度能實現經濟軟著 陸。首先，財政擴張難以為繼；其次，超額儲蓄難以持續支撐消費韌性。當 前我們大概率正處于加息結束到第一次降息之間的過渡期。歷史經驗來看， 政策過渡期流動性改善預期對估值有支撐作用，大部分權益市場均有不錯 的市場表現，其中新興市場表現好于發達市場；而美債提前交易降息預期， 收益率將提前觸頂，政策過渡期美債利率下行通道較為通暢。