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錦江酒店研究報告：中國連鎖酒店集團(tuán)龍頭，系列改革推動盈利邁上新臺階。中國連鎖酒店龍頭，客房總規(guī)模中國第一、世界第二。公司前身為 1993 年 成立的上海新亞，2003 年起更名錦江酒店并著重發(fā)展酒店業(yè)務(wù)。2015 年起 持續(xù)收購國內(nèi)外酒店品牌，擴(kuò)張自身品牌矩陣版圖，并于 2018 年起對各系 品牌進(jìn)行整合發(fā)展。2023 年實(shí)現(xiàn)全資控股錦江國際酒店管理有限公司，獲 取麗笙中國區(qū)經(jīng)營權(quán)，品牌矩陣進(jìn)一步擴(kuò)大。截至 2023Q3，公司已開業(yè)酒 店客房總數(shù)超 115 萬間。

系列改革挖深護(hù)城河，綜合競爭力有望獲得大幅提升。2023H2 啟動系列改 革，涵蓋會員體系升級、收益管理系統(tǒng)精細(xì)化、門店翻新及改造、品牌矩陣 聚焦發(fā)展等方面，為 CRS 費(fèi)率提升及中高端酒店業(yè)務(wù)拓展打下長期基礎(chǔ)。

CRS 費(fèi)率提升政策落地有望增厚利潤。最初維也納品牌酒店預(yù)定費(fèi)免收， 鉑濤品牌酒店按 3 元/訂單收取，綜合費(fèi)率低于企業(yè)直銷預(yù)定費(fèi)率 5%的水平。 對于未來線上酒店預(yù)定業(yè)務(wù)的新開業(yè)及新增加盟店，將統(tǒng)一按照 5%預(yù)定服 務(wù)費(fèi)率簽訂合同，對于現(xiàn)有訂單將逐步調(diào)整原有收費(fèi)，通過簽署補(bǔ)充協(xié)議等 形式，逐步將費(fèi)用率統(tǒng)一至 5%水平，同時維也納品牌酒店至 2024 年末將 全部恢復(fù)收費(fèi)。我們認(rèn)為預(yù)定費(fèi)率的提升有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。