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聯德股份研究報告：產能釋放在即，國際化潛力廣闊。精密零部件制造領先企業，財務指標優秀。公司產品應用于壓縮機、 工程機械、食品機械和風電設備等，積累了大量優質全球500強客戶資 源，包括江森自控、英格索蘭、卡特彼勒等。公司業績穩健增長，毛利率 維持同行高位。2022年得益于國內市場平穩以及海外市場需求的大幅增 加，疊加技改實現的產能擴張，實現營收11.2億，同比增長40.3%，公司 毛利率水平較高，21年受原材料漲價影響導致大幅下降，22年有所回升。

全球鑄件市場產能平穩，中國產量占比持續提升。鑄造行業是制造業 的重要基礎產業，其發展狀況與全球經濟發展密切相關。2022年全球鑄 件產量11000萬噸，從行業發展周期來看，全球鑄造業已步入穩定發展的 成熟階段，鑄件產量平穩；中國鑄件產量2011-2021年從4,150萬噸增長 至5,405 萬噸，CAGR 為 2.7%，在全球市場產量占比仍在持續提升過程 中。供給端：在供給側結構調整下，落后產能加速出清，頭部企業市占率 有望提升。需求端：壓縮機領域與白色家電高度相關，有望實現穩健增 長；工程機械國外需求旺盛，國內工程機械置換高峰已過，整體工程機械 銷量溫和復蘇；汽車與風電的高景氣有望加速國內鑄造企業需求。

參股力源液壓，按需擴產，協同效應疊加產能擴張，打開收入天花 板。公司現有產能難以滿足增長需求，外協無法滿足公司發展需求，通過 收購力源金河，公司獲得3萬噸的鑄造產能指標，募投項目在2023年三季 度產能有望釋放。同時，力源液壓從事的零部件鑄造和機加工環節，是同 一產業鏈上下游，工藝技術方面可互相借鑒提升，協同效應明顯。