量化基金2023年回顧及2024年展望：公私募量化策略剖析、優選及配置.pdf

量化基金2023年回顧及2024年展望：公私募量化策略剖析、優選及配置。2023 年量化基金規模繼續上升，我們的統計口徑下，公募量化基金 規模增長 673.85 億元，私募新發量化基金 3077 只。我們梳理了 2005 年以來公募權益基金發展情況，發現主觀多頭策略表現不佳時，量化 基金發展較快，同時機構持有人近兩年大幅增加對小盤量化的配置。 私募方面，嚴監管的態勢下私募量化基金新發數量并未顯著減少。

小盤量化相較大盤量化具有更高的超額收益，公開業績的私募量化 在扣除 20%的業績報酬后，整體超額收益依舊高于公募量化。2016 年 10 月 21 日至 2023 年 12 月 29 日：公募 300 指增、500 指增、1000 指增基金年化超額收益分別為 4.13%、7.07%、12.81%；私募 300 指 增、500指增、1000指增量化基金年化超額收益分別為9.11%、15.92%、 19.78%；主動增強方面，我們使用中證全指作為比較基準，公、私募 主動增強型基金的平均年化超額分別為 4.34%、9.73%。

接下來我們探討了量化基金超額收益的影響因素，市場活躍度、管理 人規模、組合暴露、政策、策略執行層面等均會影響量化基金的超額 收益表現：（1）截面波動率、成交量、成分股勝率與超額收益整體呈 正相關關系；成交集中度整體與超額收益呈現負相關關系。（2）量化 基金歷史業績表現較好會導致規模上升，但過大的規模可能使基金超 額收益下降。（3）暴露方面，指數增強基金可以通過適當暴露提升超 額收益，但過大暴露長期看會損傷基金凈值。（4）交易成本的下降對 量化基金利好程度超過普遍認知。（5）目前階段下，量化策略構建框 架同質化程度較高，評價量化基金的優劣主要在細節層面。

文末我們構建了量化基金優選方法，并提供了兩種使用量化基金構 建中證 800 增強組合的思路。基金優選中，公募 300 指增、500 指 增、1000 指增、主動增強優選組合相較同類平均可以分別產生 3.23%、 2.85%、2.27%、4.25%的年化超額收益。固定比例與浮動比例構建的 量化基金組合相較于中證 800 可以分別獲得 7.07%、7.95%的超額收 益。最后，我們認為小盤量化仍具有較高的 alpha，但需警惕風格切 換時小市值風格暴露帶來的凈值回撤，配置小盤量化時可以搭配大 盤、價值、紅利低波等 smart beta 風格 ETF 對沖小市值風險。